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股票名称: 福耀玻璃 | 股票代码: 600660 | 分享时间:2020-10-30 21:48:00 |
研报栏目: 公司调研 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 梁超,唐旭霞 |
研报出处: 国信证券 | 研报页数: 10 页 | 推荐评级: 增持 |
研报大小: 813 KB | 分享者: lmz****35 | 我要报错 |
单Q3经营性利润大幅增长,业绩超预期
福耀玻璃前三季度实现营收137.76亿(-11.88%),实现归母净利润17.23亿(-26.58%),扣非15.1亿(-28.96%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单三季度来看,公司实现营收56.55亿(同比+5.78%,环比+43%),实现归母净利润7.6亿(-9.75%,环比+51%),单三季度汇兑损失约3.1亿,去年同期汇兑收益2.2亿,单三季度扣汇兑口径的利润总额同比+38%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)总结来看,公司Q3营收符合预期,经营性利润大幅增长,业绩超预期,主要原因在于毛利率同比提升(产能利用率提升、SAM和浮法减亏等)。
毛利率同环比大幅提升,费用率受汇率波动影响
前三季度毛利率为38.05%,同比上升0.62pct,净利率为12.49%,同比下降2.51pct。单三季度毛利率为41.36%,同比上升4.12pct,环比+4.26pct,净利率为13.41%,同比下降2.31pct。单三季度四费率25.78%,其中销售/管理/研发/财务费率同比-0.17/-0.35/0.45/8.73pct。
海外Q3经营改善,远期看好汽车玻璃创新产品
德国端:2019年收购的铝亮饰条公司FYSAM已于2020年上半年完成项目整合,一定程度保障了今年Q2海外疫情大幅影响营收的背景下SAM亏损并未放大,Q3海外疫情有所缓解,SAM产能利用率环比改善,亏损幅度减半(Q1/Q2/Q3分别-0.9/-1.1/0.5亿元),去年Q1/Q2/Q3分别0.3/-0.9/-1.1亿元。美国端:单三季度基本接近去年同期水平,Q1/Q2/Q3利润分别0.2/-1.1/0.7亿元,去年同期分别0.4/1/0.8亿元。同时,今年上半年,福耀先后与京东方集团(智能调光玻璃和车窗显示等)、北斗星通智联科技(高精度定位和通信多模智能天线等)领域进行战略合作,电动智能背景下汽车玻璃行业ASP提升有望加速。
风险提示:海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM整合进度。
投资建议:上调盈利预测,维持增持评级
作为“投一产一”的重资产行业,福耀玻璃毛利率在上行周期中有较大提升弹性,上调盈利预测,预期20-22年利润分别26/41/49亿(原预期24/35/40亿),对应PE分别34/21/18x,维持增持评级。
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