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老百姓研究报告:平安证券-老百姓-603883-公司稳定扩张,经营效率提升,业绩增长稳健-201030

股票名称: 老百姓 股票代码: 603883分享时间:2020-10-30 18:51:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶寅,李颖睿
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 468 KB 分享者: hed****ji 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事项:
  公司发布2020年三季报,前三季度实现收入101.20亿元(+20.91%);归属于上市公司股东的净利润4.87亿元(+23.60%);扣非净利润4.49亿元(+20.51%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司增速符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  三季度单季,公司实现收入34.33亿元(+21.04%);归属于上市公司股东的净利润1.51亿元(+21.88%);扣非净利润1.42亿元(+21.26%)。
  平安观点:
  “四驾马车”助力公司门店扩张,体量不断扩大:公司是全国规模领先的药品零售连锁企业,通过构筑“自建+并购+加盟+联盟”的“四驾马车”模式推动公司扩张。截至9月30日,公司拥有6,177家门店,其中直营4,636家、加盟1,541家。报告期内新增直营及并购门店804家,净增加门店742家。分区域看净增加门店数量,华中地区336家;华南地区33家;华北地区72家;华东地区193家;西北地区108家。随着稳定的扩张,公司不断扩大自身体量,抢占市场。
  公司药事能力强,有较好的承接处方能力:截至报告期末,公司执业药配置率1.1人/店,能为顾客提供专业而精细的服务。另外,公司在3999家门店铺设了慢病自测设备、培养了3922名慢病管理专家。公司直营门店医保门店占比88.24%,院边店占比11.24%,DTP药房141家,特殊门诊345个,为承接处方药外流占得先机。
  公司平效提升显著,经营效率持续向好:2020年前三季度,公司日均平效为62.06元/平米,相较于上年同期的50元/平米,提升显著。我们认为,公司推行的全面数字化,或为其效率提升的主要原因。通过引入数字化平台,公司从工作人员和用户,到商品库存的管理效率均得到提升。随着公司平效的提升,公司盈利能力进一步加强。
  公司销售费用率下降,净利率提升:前三季度,公司毛利率为32.50%,相较于上年同期下滑1.39个百分点。但公司销售费用率出现下降,从2019年前三季度的21.84%降至2020年的20.04%。公司销售费用率的下降,带来公司净利率的提升。公司前三季度净利率为5.92%,相较于上年同期提升了0.35个百分点。
  维持“推荐”评级:随着行业集中度持续提高,以及处方外流带来的增量,头部连锁药店预计将维持5-10年的可观增长。公司作为全国药店龙头企业,以往业绩表现优异,未来增长空间较大,区域聚焦的策略助力深耕已布局省份,提高公司盈利能力。我们维持公司2020-2022年EPS预测为1.57元、1.93元、2.43元,维持“推荐”评级。
  风险提示:1、行业政策变化风险:医改政策体系涉及面广,在实施过程中可能不断进行调整,存在一定不确定性。2、并购进度不达预期的风险:公司并购整合若出现意外情况,可能导致收购门店业绩不及预期。3、药品安全风险:医药流通如质控的某个环节出现疏忽,则可能带来药品安全风险。
  

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