每周随笔：黄金短期震荡，但上涨行情尚未结束
　　近期贵金属因通胀预期下行和美元指数走强出现明显回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但我们认为虽然黄金短期缺乏上行动力，但黄金上行行情仍未结束。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）名义利率维持低位，通胀预期则成为实际利率的决定因素。疫情影响逐步缓解和需求恢复叠加各国大力推行的财政和货币政策，2021H1的通胀压力将逐步显现，实际利率仍有深度下行空间，美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+实际利率下行（利率长期维持低位、通胀预期上行）的逻辑未发生变化，黄金行情尚未结束。推荐紫金矿业、山东黄金、银泰黄金。
　　本周观点
　　基本金属：本周国内基本金属全部下跌，铜、铝、锌、铅、镍和锡分别下跌1.83%，3.36%，4.67%，2.49%，2.41%和0.91%。铜：8月铜精矿环比下跌11.6%，8月规模以上工业企业利润同增19.1%，下游铜管、铜杆、线缆需求环比变化不大，铜板带箔、漆包线开工率较高，国内下游需求恢复放缓，短期铜价震荡。铝：本周铝下游企业开工环比下跌0.2pct至78.1%，铝板带箔订单旺季增长，铝型材、线缆开工率下降，节前预计开工平淡，继续节后需求回升，铝价短期震荡。推荐紫金矿业、神火股份，关注云南铜业、江西铜业；加工股推荐明泰铝业、云海金属。
　　贵金属：本周贵金属价格全部下跌。COMEX黄金下跌4.98%，伦敦金下跌4.67%，SHFE黄金下跌3.4%；COMEX白银下跌15.28%，伦敦银下跌16.37%，SHFE银下跌13.90%。伦敦钯下跌10.44%，伦敦铂下跌5.04%。疫情反弹+美国财政刺激难产，全球风险资产下行，美元指数上行，贵金属下跌。短期黄金超调明显，有反弹需求，但短期缺乏持续上行动力，维持震荡。长期逻辑没有变化，美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期维持低位+通胀预期上行；全球印钞模式开启，纸币信用遭考验，维持贵金属长期上行判断。推荐紫金矿业、山东黄金、恒邦股份、银泰黄金、盛达资源。
　　小金属：钴盐下行，锂盐持平，稀土下跌或持平。钴：收储预期再起，有望支撑钴价，9月旺季延后，看好Q4在3C、动力、合金领域需求恢复，国内新能源改善确认和欧洲新能源放量，钴价中枢逐步上移；持续推荐华友钴业、盛屯矿业。碳酸锂底部确认，有望阶段性反弹；持续看好赣锋锂业、雅化集团，关注威华股份。看好航空航天材料进入景气周期，推荐高端钛材放量盈利能力提升的宝钛股份。
　　月度组合
　　9月组合：华友钴业（25%）、紫金矿业（25%）、盛屯矿业（25%）、赣锋锂业（25%）。9月组合下跌9.14%，中信有色下跌10.29%，沪深300下跌2.66%。
　　风险提示
　　需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。