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新能源行业研究报告:华安证券-新能源行业锂电池系列报告之二:磷酸铁锂,回暖趋势已现,磷酸铁锂春天到-200915

行业名称: 新能源行业 股票代码: 分享时间:2020-09-15 10:33:29
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈晓,滕飞
研报出处: 华安证券 研报页数: 40 页 推荐评级: 增持
研报大小: 2,964 KB 分享者: da****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  主要观点:
  磷酸铁锂正极材料和电芯成本最优,原材料价格波动小,性能稳定安全
  磷酸铁锂能量密度虽低于三元,但结构稳定,循环及安全性能好,是极具性价比的正极材料。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们测算,当前价格下正极材料磷酸铁锂比三元可以降本65-72%;在考虑无钴且三元价格大幅下降的极限测算下,磷酸铁锂使用成本仍显著优于三元,在正极和电芯层面分别有55%和22%的降本优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于不含钴镍等贵重金属,磷酸铁锂价格波动远小于三元材料,利于成本管控。
  后补贴时代磷酸铁锂凭性价比强势回归动力市场,Pack成本低13-27%
  当前补贴方案下,磷酸铁锂重获经济优势,考虑补贴后仍可实现显著降本。据我们测算,由三元换成铁锂版本电池成本下降0.69-1.35万元,相当于下降13-27%,考虑补贴差异后成本下降0.46-0.56万元,相当于下降9-11%。“刀片”、“CTP”等技术将磷酸铁锂系统能量密度提升至160Wh/kg。2020年推广目录中磷酸铁锂车型占比提升,乘用车装机占比提升显著,在以特斯拉Model 3和比亚迪汉为代表的明星车型带领下提升趋势有望延续。
  铅酸替代和储能打开磷酸铁锂电池新空间,迎来高速发展期
  当前磷酸铁锂电池性能和使用成本均低于铅酸电池,替代大势所趋。储能方面,5G基站建设高峰带来确定性需求增量;新能源配储能政策频出,有望迎来爆发增长。中性假设下,预计2025年磷酸铁锂电池出货量将达到343GWh,对应磷酸铁锂正极材料需求约81万吨,6年复合增速45%。电池端市场空间将达到1713亿元,磷酸铁锂正极约对应242亿市场空间。
  磷酸铁锂龙头企业长期受益
  随着非动力电池占比提升,短期电池端与材料端格局预计会趋于分散。行业竞争激烈,产能结构性过剩,但头部厂家满产满销,优势明显。长期来看,电池端集中度提升带动材料端集中度提升,头部企业的优质产品终将接受市场考验,随产能有序释放将继续扩大市场份额。
  投资建议
  建议关注磷酸铁锂电池环节头部企业比亚迪、国轩高科、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源,材料环节龙头德方纳米。
  风险提示
  新能源汽车发展不及预期;储能、铅酸替代进展不及预期;磷酸铁锂渗透率不及预期;行业竞争激烈

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