公司发布2020年中报,2020H1共实现营收和归母净利分别为37.91亿元和5.06亿元,分别同比下降6.78%和2.36%,同一期间实现每股收益0.19元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
超预期冷修调节供给,竣工需求复苏,玻璃行业走出史上最陡峭去库存曲线。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年上半年,春节淡季叠加新冠疫情影响下的下游需求“休克”,玻璃行业在自身连续生产的行业特性之下库存急剧升高,2020年4月中旬浮法玻璃生产线库存创下5295万重量箱的历史最高纪录,高库存之下不堪现金流和成本压力的中小企业产线出现集中冷修,2020年6月末冷修产线条数比年初和去年同期多7条,另一方面,随着疫情在我国国内迅速得到控制,下游地产竣工需求迅速恢复,5月单月增速已经转正至6.23%,供给收缩和需求加速恢复之下,行业企业选择主动提价去库存,由于贸易商整体库存在悲观预期下处于低位,涨价行为在底部改善了贸易商的悲观预期,行业整体库存随即整体下降,走出史上最陡峭的去库存曲线,目前库存水平仅比去年同期多500万重量箱左右。价格方面,浮法玻璃现货平均价5月上旬触底之后,目前已迅速攀升至84.65元/重量箱,高于去年同期9.74元/重量箱。
二季度业绩环比大幅改善,看好下半年公司业绩表现。Q2在行业下游需求加速恢复之下,公司库存快速去化,以漳州旗滨5mm浮法玻璃现货价来看,出货价格也实现“V”型反弹,2020H1公司浮法原片销量同比减少5.19%,与营收下降幅度基本一致,而业绩降幅小于营收,主因主要原材料纯碱价格和石油焦在2020H1同比大幅下降,单季度来看,公司Q2营收和归母净利分别同比增11.69%和11.91%,环比Q1大幅改善。即将到来的三季度是玻璃传统的产销旺季,叠加被疫情和雨季延后的竣工需求在此阶段继续释放,我们看好公司下半年的业绩表现。
产业链一体化与产品高端化并重,周期与成长兼具的浮法原片龙头。成本优势是旗滨的核心竞争力,背后是高度的产业链一体化,目前公司一方面着手继续扩大硅砂自给率,在硅砂资源逐渐稀缺之时扩大自身在原材料成本端的优势,另一方面向节能玻璃、电子玻璃以及药用玻璃等产品高端化方向进行拓展,同时推行事业合伙人和员工持股计划,将公司发展、管理层以及员工利益进行深度绑定,我们看好公司在产业链一体化和产品高端化上的后续发展。
盈利预测与投资评级:预计公司2020到2022年的营业收入为103.41、113.88和125.40亿元,归属于母公司的净利润为14.68、16.90和19.24亿元,对应的EPS分别为0.55、0.63和0.72元,对应的动态PE分别为17倍、15倍和13倍,上调公司为“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:疫情后地产竣工增速恢复不及预期。