平安观点:
新管理层接班后业绩增长稳健:2016年公司业绩出现下滑,2017年3月新管理层上任,上任后公司业绩迅速回升,2017-2019年公司营业收入和归母净利润的平均增速达到20%左右,业绩稳步增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
三方面战略调整提高公司竞争力:新管理层对公司三个方面进行了调整,公司竞争力明显提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)机票价格方面,由“绝对低价”转向“相对低价”带来单位收益提升;销售渠道方面,选择与OTA合作扩宽了公司获客渠道;机型方面,引入A321neo机型,帮助公司破局繁忙机场运力难增长困境。
成本控制依然出色,国际国内航线网络双拓展:2019年公司座公里营业成本、销售费用、管理费用分别为0.300元、0.006元和0.004元,大幅领先业内同行。航线方面,国际航线运力增幅集中布局在国内出境游热点国家日本、韩国和泰国,国内新设兰州和西安基地,开拓西北区域市场。
疫情应对措施得当,业务回升行业领先:疫情爆发以来,公司积极拓展国内航线市场,5-6月国内航线ASK同比实现正增长,在可比上市公司中,在国内航线RPK和客运量上春秋航空是唯一一家实现单月同比正增长的公司,且客座率水平依然领先。
投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年归属母公司净利润分别为2.26亿元、19.30亿元、22.23亿元,预计EPS分别为0.25元、2.11元、2.43元,对应PE分别为162.6、19.0和16.5。维持“推荐”评级。
风险提示:1)政策风险,政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险;2)油价、汇率等风险,油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响;3)安全风险,一次安全事故可能让消费者对其失去信心,从而导致航空公司营收大幅下降。4)疫情风险,若疫情影响范围和时间过长,将对公司业绩产生较大影响。5)宏观经济风险。宏观经济环境影响航空需求,影响公司盈利水平。