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研究报告:天风证券-8月资产配置报告-200805

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-08-05 09:50:08
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 宋雪涛
研报出处: 天风证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 375 KB 分享者: tru****ht 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  经济:7月制造业与非制造业PMI数据显示经济持续修复,但是回复斜率减缓,结构上小企业恢复较差。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从高频数据来看,PPI同比进入上升通道,但年底较难转正,预期7月PPI同比下降2.5%;随着猪价涨势消退,食品价格反弹势头有所减弱,下半年CPI同比持续回落的局面不会改变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)7月工业增加值回升幅度有限;后续地产景气度或有所下降。
  政策:7月政治局会议第一次将“跨周期”的战略放入最高层会议的通稿中。意味着在接下来的政策中中央或将把更多的注意力放在经济发展的中长期问题上。货币政策上,会议没有释放出将进一步收紧或重新放松的明确信号。后续货币信用政策的主要观察指标包括:失业率、经济复苏斜率、信用扩张、工业品再通胀程度、中美关系和疫情等。财政政策上,2020年下半年将以存量空间为主且更加注重实效。下半年的财政剩余空间仍然比较可观,考虑到后续经济增速回升将带动税收增速回升,下半年财政支出力度或将强于上半年。
  市场:7月上旬权益市场在情绪的驱动下放量冲高,中下旬在高位宽幅震荡。万得全A上涨13.06%,两市月成交额近30万亿,创下15年牛市之后的新高。30个一级行业中,消费者服务,国防军工和建材涨幅领先;传媒,银行和通信表现相对靠后。权益风险溢价方面除了中证500处在较高位置,其他指数和风格都在中位数附近。债券与权益的资金跷跷板效应明显,7月信用债和利率债经历了大跌到反弹再到震荡的走势。国债短期限占优长期限,信用利差收窄,流动性溢价从宽裕转向边际收紧。商品普涨,但是能化,工业品和农产品的涨跌幅不如贵金属,体现了当前商品上涨主要是受金融属性驱动,而不是受较强的通胀预期驱动。外汇市场上,受疫情反复和部分州复工复产暂停的影响,美元指数持续走弱。人民币兑美元小幅升值。受益欧洲复兴计划落地,并且当前疫情控制情况较好,人民币与美元相对欧元都有一定程度的贬值。
  配置策略:权益高配,8月宏观风险较高,市场情绪也较高,预计指数大幅震荡。大盘风险溢价处于中低水平,配置上仓位高配,应当平衡风格,均衡配置科技、医药、可选消费、非银金融。债券标配,信用溢价中低,期限利差中低,流动性溢价低,配置上仓位中性,偏向于短久期高评级信用债,可适度加杠杆。标配商品:低配原油,标配黑色、有色,超配黄金。
  风险提示:中美政治关系急剧恶化;美股再次暴跌引发流动性危机;国内货币政策进一步收紧;

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