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汽车行业研究报告:长城证券-汽车行业2020年下半年投资策略:从周期、终端、赛道三大维度剖析汽车行业投资机会-200708

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2020-07-09 14:21:12
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙志东,刘佳
研报出处: 长城证券 研报页数: 57 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 2,700 KB 分享者: cla****olf 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  从周期维度来看,乘用车板块位于周期底部区域,期待触底复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  目前汽车行业处于销量底部+业绩底部+估值底部+机构持仓底部“四重底”状态。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)20Q1汽车行业历史最差财报季已过,汽车行业估值(PB)基本到达了近10年的最底部区域,机构持仓比例也基本为近10年最低水平。乘用车为典型的可选消费品,随着国内外疫情基本控制之后,国内外经济修复,乘用车产业链优质标的的估值和盈利将双提升,迎来戴维斯双击。
  从终端维度来看,建议关注豪华车、特斯拉、大众MEB这三个弹性大、确定性强的方向。
  ①长期来看,消费升级是大趋势,乘用车消费需求逐渐从首购转向换购/增购需求,中高端车型或者说豪华品牌汽车将更加受益。并且豪华品牌汽车最近几年加大入门级产品布局,实施价格下沉战略,入门级车型价格已经下探到20万元左右。未来随着人均收入进一步提升,消费升级趋势和增购换购趋势会更加明显,看好豪华车市场的持续表现。
  ②我们认为国产特斯拉在中国放量确定性很高,因为特斯拉的品牌效应叠加其高度智能化的系统和领先的BMS系统使其在同级别车型(电动车和燃油车)中具备较强的竞争优势,且国产零件配套率的大幅提高推动成本降低将进一步提升其性价比。2020年开始,特斯拉零部件国产化率将大幅提升,国产后放量又非常确定,特斯拉零部件供应商将充分受益。
  ③大众MEB平台车型量产时间相对于其他的主流合资品牌较早,具有一定的先发优势,有望率先受益电动化趋势,抢占电动车市场份额。类似于特斯拉国产化给零部件产业带来新增量,大众MEB车型国产化也能给其零部件供应商带来重大机会,并且大众MEB电动车相对于特斯拉来讲,均价更低、更加亲民、系谱更加完善,其国产后产销规模将非常可观,将给国产零部件供应商带来较大弹性。
  从赛道维度来看,建议密切关注电动化、智能化、排放升级三条优质弹性赛道。
  ①电动化:1)政策端:欧洲碳排放标准趋严,并且各国为鼓励电动车推出税收优惠和补贴政策。2)供给端:各大整车厂全面发力电动化,推出优质电动车产品,极大的改善了电动车的供给。3)需求端:电动车相对于燃油车的优点吸引越来越多消费群体。消费者对新能源汽车接受度提升,消费习惯也被逐步培养起来。电动车自发性消费占比越来越高。电动车的快速发展,将带动相关零部件公司的成长,看好动力电池、铝合金结构件以及汽车热管理系统等细分领域。
  ②智能化:国内外密集出台多种政策、法规促进汽车智能化的快速发展。作为智能化初级阶段产品的ADAS技术已经成熟,ADAS的渗透率正处于快速提升的过程中。主要的推动力来源于:①随着ADAS技术的成熟、装车量的上升,ADAS相关的硬件成本这几年来降幅很大,其中毫米波雷达尤其是77GHz的毫米波雷达价格比五年前降低了超过50%;②对ADAS功能认可度上升,越来越多的购车人愿意为这些功能买单,整车厂也愿意将这些功能作为吸引消费者的手段;③国内外的法规把一些基本的ADAS功能如AEB、PDS等功能放入评价体系。国外厂商在ADAS领域布局时间早、技术成熟,基本覆盖ADAS全产业链,优势非常明显。但是国内厂商在ADAS的认知、感知、执行三个层面上都已经打破国外厂商的垄断地位,国内厂商通过和自主品牌深度合作,有望占领可观的市场空间。
  ③排放升级(国五升国六): 2020年7月1日,轻型车国六a排放标准正式在全国实施。本次排放标准升级幅度非常大,需要对国五排放处理系统进行多项优化,并新增多个装置。主流的国六处理方案为:汽油车采用TWC(三元催化器)+GPF(汽油颗粒捕集器),在国五的基础上增加GPF,柴油车采用EGR(废气再循环系统)+DOC(氧化催化转化器)+DPF(柴油颗粒物捕捉器)+SCR(选择性催化还原器)+ASC(氨逃逸催化器)。在国五的基础上增加SCR+ASC(轻型车)、EGR+DOC+DPF+ASC(重型车)。相比国五,国六排放处理系统价值量显著提升,带来增量市场空间约497亿元。
  标的推荐:
  1)从周期维度来看,乘用车板块在周期底部,期待触底复苏。乘用车整车推荐上汽集团、吉利汽车(H)、广汽集团(H)、长城汽车,乘用车零部件推荐华域汽车、福耀玻璃、万里扬、伯特利、贝斯特等。
  2)从终端维度来看,关注豪华车、特斯拉、大众MEB三个弹性大、确定性强的方向。豪华车板块,推荐豪华车经销商广汇汽车以及给豪华车配套的零部件企业宁波华翔;特斯拉板块,关注拓普集团和三花智控这两家具有国际竞争力的优质零部件供应商;大众MEB板块,推荐凯众股份、新泉股份、中鼎股份等。
  3)从赛道维度来看,关注电动化、智能化、排放升级三条优质弹性赛道。电动化方面,推荐银轮股份、爱柯迪、华域汽车。智能化方面,推荐伯特利、保隆科技等。排放升级方面,推荐艾可蓝、龙蟠科技等。
  风险提示:海外疫情恶化超预期、国内汽车销量不及预期、国外汽车销量不及预期、宏观经济恢复不及预期
  

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