六月下旬至今,各股票指数与其对应股指期货同步走出阶段性行情,在上涨力的推动下,期指基差也出现较大变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文以沪深300股指期货次季合约(IF2012)作为研究标的,对比2014年的基差升水变动与此次的基差升水变动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
回顾本轮上涨过程中基差表现,可分为三个阶段:
一、2020年6月15日前,尽管市场在缓慢上行,但股指期货市场空头情绪浓厚;在深度贴水的情况下,仍存在大量的套期保值需求。在此影响下,股指期货贴水从IC向IF、IH扩散,并在6月15日达到顶点,以IF2012合约为例,贴水最多达225点,约为5.6%。
二、2020年6月15日至2020年7月1日,11个交易日内,沪深300指数自4000点上行至4250点,与此同时,IF2012更进一步上行350点,对应基差升水了100点,为后续市场大幅上行预热。
三、2020年7月2日至今,在现货实现了大幅上涨的条件下,股指期货市场多头情绪被彻底点燃,积极涌入的做多力量使得基差在7月6日一度达到60点的升水状态。
进一步考察2014年11月1日至2015年6月30日的次季合约基差水平。与本次类似,也可分为七个部分。
本次基差整体上升幅度与速度和2014年第二阶段类似,同时由于前期积累的贴水较深,目前基差的绝对水平与第二阶段相比仍较低。
因此,一方面由于基差与行情的正相关性,另一方面由于基差目前较低的绝对位置,若出现类似第三阶段的持续快速上行,基差仍有较大的向上空间。
另外,在整体七个阶段中,即使是单日下跌超7.7%(2015年1月19日)亦或单日下跌超4.4%(2014年12月9日),基差快速回落,但也仍为升水或平水。因此在不出现持续性、阶段性的回调情况下,基差再度回到7月之前的深度贴水状态可能性较小。