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中滙集團(382 HK – HK$ 5.74) –大灣區領先的教育集團
企業消息/報告簡評
中滙集團(382 HK –HK$ 5.74 –長倉–目標價=HK$8.70) –大灣區領先的教育集團
中滙集團最近公佈了其2020/21學年的招生學額
我們預計到2020/21學年的在校學生人數將增加約4,500人(約1.3萬名新學生減去約8.5萬名畢業生),高於公司的保守指引約3,000名。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
管理層認為下學年的本科學額減少是屬於“一次性”,而廣東省的獨立學院在2020/21學年都被教育部分配了較少的本科學額。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)然而該公司強調其20及21財年的盈利指引維持不變。
由於廣東省希望省內的獨立學院能盡快完成轉設,我們認為獨立學院的本科學位減少主要是為了使獨立學院達到廣東省“轉設”的要求,而今年的學額主要以畢業生人數為基準而不是辦學條件或學校去年的學額。管理層認為,本科學額在再下一個學年將以去年約6,348名額為基準。
事件整體上利好公司,我們預計公司將在2020年底前成功申請轉設,而轉設後不用再向廣東財經大學支付新生的學位管理費,佔約10%-15%學費或約2020財年盈利的25%(約人民幣7,700萬元)。新增的盈利將在未來四年中逐步體現出來,而當前的指引並未考慮到其利好因素。我們預計該公司在轉設後將向上修改其未來數年的指引。
我們預計中匯2020及21財年的收入和盈利將分別同比增長16.1%/ 15.5%和37.4%/ 30.2%,分別達人民幣818/944百萬元和人民幣306/398百萬元,目前股價對應20/21財年的市盈率為17.2倍/13.2倍,三年盈利CAGR為約28.5%。
我們認為目前熾熱的市場情緒下資金較不偏向高教這些防禦性行業,並且預期在(1)11月的全年業績,(2)成功轉設或(3)併購之前,股價較難有重大的催化劑。然而,我們認為鑑於其(1)強勁的內生增長,(2)優秀的管理團隊和(3)強大的現金流下,公司目前估值具有吸引力。我們給予公司“長倉”評級,12個月目標價為8.70港元,基於20倍的21財年市盈率。(盧逸安)