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国防军工行业研究报告:长城证券-国防军工行业周报:英国联合印度拍下OneWeb,卫星互联网格局向多极化发展-200705

行业名称: 国防军工行业 股票代码: 分享时间:2020-07-07 11:08:48
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴彤
研报出处: 长城证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,328 KB 分享者: 金****起 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  行情回顾:本周中信国防军工指数涨跌幅4.45%,位列29个一级板块涨跌幅第17位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国防军工三级行业中,国防军工、兵器兵装、航空军工、航天军工及其他军工都处于涨势,涨幅分别为4.45%、3.05%、3.55%、3.74%及5.67%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前中信军工一级行业PE在64X左右。
  英国政府联合印度电信巨头拍下OneWeb:当地时间7月3日,英国政府投资机构和印度电信大亨苏尼尔·米塔尔的巴蒂集团(Bharti Enterprise)成为破产卫星运营商OneWeb股权拍卖的赢家。二者各自承诺出资5亿美元购买OneWeb部分股权,预计整个交易将在年底前完成。据英国科技媒体Engadget称,双方都将获得OneWeb 45%的股权,OneWeb公司老股东美国的休斯和高通、英国的维珍集团共占剩余10%的股份,后续交易仍需得到美国破产法院以及监管机构的批准。在此期间,各投资方将与OneWeb管理团队合作,进一步制定战略和业务计划,并开始公司重启工作。
  OneWeb多次融资难逃破产结局:OneWeb成立于2012年,由曾被评为美国“无线领域的新星”的技术企业家格雷格·威勒创办,总部设在英国伦敦,在美国加州和佛罗里达州拥有办事处和卫星制造工厂。在最初的设想中,OneWeb计划发射并运营至少650颗卫星,让宽带服务覆盖整个地球,使发展中国家的人民受益,为所有人提供互联网访问权限。2015年,OneWeb从高通、维珍集团、可口可乐等大型投资方获得5亿美元融资。同年6月,OneWeb与空中客车达成一项建造其宽带互联网卫星的协议。根据钛媒体的统计,在宣告破产重组之前,OneWeb已累计获得超34亿美元的融资。根据英国《金融时报》,在新冠疫情爆发之前,OneWeb曾与软银进行谈判,以筹集至多20亿美元的新资金。然而,最终两者无法就潜在新资金达成贷款协议。
  在宣告破产前一周,即2020年3月21日,OneWeb还将搭载34颗卫星的联盟号火箭从哈萨克斯坦拜科努尔航天发射场升空,此次是OneWeb历史上的第三次发射。至此,OneWeb公司总共发射74颗卫星。距离第一代648颗卫星组成的卫星网络,还需要执行17次发射任务。OneWeb在申请破产保护之后,只有几十个人仍将在OneWeb工作,以管理已经在轨的这70多颗卫星,从而使该公司得以保留其频谱许可。但是,由于规模太小,距离648颗这个初步目标还差很远,不足以在全球或者大面积范围内提供电信服务,也很难带来业务收入。随后,OneWeb申请破产。
  OneWeb虽然破产单资产依然有较大价值,被英国和印度收购后或许改变低轨卫星行业战局:OneWeb的模式虽然有其弊端,但从技术方面而言,OneWeb至少有4点技术突破,包括高低轨卫星的兼容、超大规模卫星制造、易用性和口袋式卫星终端、完整而合理的产业生态模型。
  除技术外,OneWeb还拥有丰富的频率资源和商业渠道:在申报之初,依靠国际通信卫星公司的坚持和游说,OneWeb拿到了自己想要的频率使用许可。如果换一家企业重新申请,缺少有力合作伙伴,且在当前资源缺乏、群雄并起的环境下可以预见将阻力更甚。另外,创始人维勒依靠自己在国际通信产业界的人脉积累开发了众多商业渠道和产业生态,涉及到的企业分布于北美、南美、欧洲、亚洲,行业横跨电子、宇航、电信、消费、金融等。如若重新整合,合理利用,带来的潜力无穷。
  5月28日,OneWeb向美国联邦通信委员会(FCC)提交申请,向近地轨道发射近4.8万颗卫星。FCC规定,除非获得豁免,否则卫星许可证持有者有6年时间发射50%的卫星,9年时间内必须发射所有卫星。然而以目前状况而言,OneWeb不大可能将其中的大部分卫星发射入轨。其破产文件显示,负债总额已达21亿美元,其中包括17亿美元的高级担保融资。OneWeb曾表示它打算使用破产程序“出售业务并寻求价值最大化”。如若FCC批准,可以有效提高OneWeb第一代许可证的资产价值,并为收购方提供更多选择。收购方所得到的不仅仅是轨道、频率资源和在轨卫星,也得到了广阔的商业渠道和品牌价值。如此庞大的资产体系或许能改变未来低轨卫星的战局。
  英国政府方面希望OneWeb卫星星座为其提供精确定位、导航和定时(PNT)服务,也期待该服务可以用来取代欧盟的伽利略卫星导航系统:当前,欧洲使用伽利略系统为全球用户提供定位、导航和授时服务。但英国脱欧后,将来可能被排除在伽利略体系之外。英国此前也曾提出自己开发独立的卫星导航系统,但可能需要花费40~50亿英镑,而收购OneWeb或许可以让英国以更低的价格获得卫星导航定位的能力。另外,英国也能借此机会参与卫星互联网建设中。在阐述斥资并购原因时,英商务大臣夏尔马(Alok Sharma)表示,“这项交易表明了英国在全球舞台上的雄心。我们通过OneWeb的全球卫星星座,将有机会让世界各地数以百万计的人们第一次连上宽带网络,并且这次收购还将为英国基础制造业带来机遇。”先前,OneWeb通过与欧洲航空航天巨头空中客车(Airbus)合作,在佛罗里达州建造卫星。此次交易完成后,OneWeb的制造工厂有望转移到英国或在英国另建新厂。
  英国政府选择印度电信运营商作为联合合作方,有望通过其行业优势帮助OneWeb崛起:作为全球第三大移动运营商,联合投资方Bharti的入场宣告了其在低轨通信、导航领域的野心。Bharti之前曾是OneWeb的外部合作商之一,负责印度市场的分销和服务。其对OneWeb技术、运营、产业链合作等各方面已有一定了解,入局后有望在一定程度上缓解OneWeb易手后可能带来的“水土不服”。另外,拥有超过4.25亿客户,Bharti将有望在未来通过其在南亚和撒哈拉以南非洲的业务为OneWeb贡献可观价值。Bharti将能够为OneWeb公司提供商业和运营方面的优势地位,而英国政府将对未来该公司的任何销售行为拥有发言权,并将能够决定哪些国家可以访问总部位于伦敦的OneWeb技术。
  英国联合印度拍下OneWeb,卫星互联网格局向多极化发展:至此,包含英国在内,主要航天国家美国、俄罗斯、中国等在不同程度上拥有了各自的卫星互联网布局。俄罗斯信使卫星系统公司已经启动下一代“信使”通信卫星系统的概念设计工作。下一代“信使”通信卫星系统将由部署在低地球轨道上的28颗卫星组成,为俄罗斯用户提供覆盖包括北极在内的全球语音、数据传输等卫星通信服务,还可为未来的物联网建设提供通信基础设施。除此之外,目前国际上在轨或计划中的星座有铱星、O3b、Oracomm、三星星座、Starlink以及亚马逊Kuiper等。其中铱星、O3b和Oracomm已在提供互联或物联服务,Starlink也将开始服务,而三星和亚马逊还在发星计划中。这些星座大多背景雄厚或积累深厚,全球卫星互联网格局向多极化发展,竞争或将加剧。
  卫星互联网竞赛方兴未艾,我国“国家队”+“私营户”的模式有望赢得先机:在当前全球卫星互联网日益激烈的竞争中,我国发展相关产业迫在眉睫。目前,中国低轨卫星玩家分为“国家队”和民营企业,形成独具我国特色的市场参与者谱系。卫星互联网除了在通信方面可与5G、物联网等技术融合赋能外,其自身带有天然的国防战略意义。然而布设低轨卫星星座研发时间长、难度大、资金要求高,对于商业航天企业的前期造血能力、盈利模式和综合能力考验较多。同时,商业航天的最终目的为盈利,而有可能未能完全从国家战略层面出发。因此,除“私营户”外,在有关政策的引导下,国企也参与其中,补足商业航天多方面盲点,形成具有我国特色的市场参与者谱系。
  “国家队”以航天科工的虹云、行云工程;航天科技的鸿雁星座;中电科的天象星座为代表,目前已围绕卫星互联网建设,初步形成一个细分产业。国家重点航空工程的介入以及鸿雁、虹云两大工程的起步,有望集合国家的力量实现低轨道卫星星座项目的率先突破,复制北斗星座系统的快速建设和应用推广。另外,在国家力量的带领下,相关产业链有望快速培育和成熟,并通过领先优势占据优质轨道、频率等稀缺资源,给广大民营商用运营项目提供更好的发展环境和产业链基础。
  投资建议:我们预计,未来国家航天将进入新的赛道,各国政策倾斜、全球资本青睐、商业航天多个项目崛起,全球天基基础设施建设、卫星互联网建设或迎来新一轮竞赛。在当前全球卫星互联网日益激烈的竞争中,我国发展相关产业迫在眉睫,我国低轨卫星通信系统未来可期。因此,我们建议关注商业航天产业和卫星基础建设,如北斗系统、卫星互联网等产业链。建议关注航空航天上游关键材料提供商菲利华、毫米波通信技术领先企业和而泰、无线通信终端供应商海能达、亚洲卫星通信第二大运营商中国卫通。多技术融合将催生下游更多应用场景崛起,我们建议关注北斗卫星产业龙头海格通信、毫米波通信技术领先企业和而泰。
  另外,低轨宽带卫星建设将会驱动产业链机会,相关产业链将重点受益,建议关注产业链具备领先先发布局优势的企业,包括:上游制造中国卫星等;元器件配套亚光科技、振华科技等;卫星终端领域的华力创通、振芯科技、杰赛科技等;地面卫星天线领域的盛路通信、星网宇达等。
  风险提示:订单不达预期;产能释放有限;军费增速下降;疫情影响行业产能;国企改革不及预期;国防现代化进程不及预期;卫星互联网建设不及预期。
  

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