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环旭电子研究报告:长城证券-环旭电子-601231-点评:提高越南厂投资金额,加强全球化布局提升竞争实力-200705

股票名称: 环旭电子 股票代码: 601231分享时间:2020-07-06 15:52:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邹兰兰
研报出处: 长城证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 760 KB 分享者: 泰日****机 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司拟将越南子公司的项目投资总金额调增1.58亿美元,调整后越南子公司的项目投资总金额从4,200万美元调整为2亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  提高越南厂投资金额,加强全球化布局提升竞争实力:公司拟将越南工厂的投资金额大幅提升,从0.42亿美元提高到2亿美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)越南工厂的主要定位为可穿戴设备的生产,本次对越南的投资是公司全球化产业布局的重要举措,不仅可以满足海外客户的订单需要,还可以利用越南人力成本、税收优惠政策等优势,帮助降低公司生产成本,增强公司盈利能力和竞争实力。
  Q1营收同比持平,Q2业绩展望乐观:公司Q1营收同比持平,扣非归母净利润同比有较大提升,毛利率10.06%,同比提高0.16pct。公司收入增长主要来自于通讯类产品收入增长较快,毛利率有所提升,费用管控取得较好成效带动整体盈利能力提升。从Q2情况来看,4-5月公司合计实现营收62亿元,同比增长38%,公司Q2营收及净利润均有望实现较好成长。从2020年展望来看,在大客户新品的带动下,公司业绩有望实现高增长。其中SiP业务方面有望取得较好成长,主要受益于Wifi份额有望进一步提高,UWB产品持续上量,iWatch升级带动公司产品单价提升,Airpods Pro和AiP模组有望贡献新的增量。在非SiP业务方面,服务器、存储、工业类产品也将有所增长,Q3有望合并法国飞旭报表,进一步增厚业绩。
  5G、穿戴产品有望为SiP带来新增空间:5G由于需要兼容的频段大幅增加,手机射频前端的元件数量将会大幅上升,带动SiP需求提高。另外,兼容5G毫米波的手机将需要用到AiP模组,价值量较高。2019年5G手机出货量1900万部,预计到2020年5G手机出货量有望达到2亿部,支持毫米波的手机也将在北美、欧洲和日韩开始出货。在穿戴设备方面,2019年苹果新发布AirPods Pro由于新增了降噪等功能,元器件数量有较大提高,在无线耳机中首次导入SiP设计。通过SiP工艺,AirPods Pro可以将核心系统的体积大幅缩小,功耗降低,但同时保持众多优势。公司是SiP模组的领导厂商,SiP产品涉及WiFi模组、UWB模组、毫米波AiP模组、智能手表SiP模组、TWS耳机、指纹识别等,有望受益于5G、穿戴设备带来的SiP新增空间。
  维持“推荐”评级:看好公司产业链地位的上升空间,技术优势有望在新应用领域不断扩大,苹果产业链复苏带动公司业绩成长,考虑到合并法国飞旭的影响,预估公司2020年-2022年归母净利润为16.11亿元、21.55亿元、25.10亿元,EPS分别为0.74元、0.99元、1.15元,对应PE分别为30.39X、22.72X、19.50X。
  风险提示:iPhone、iWatch出货量不及预期,原材料成本涨价超预期,贸易摩擦加剧,疫情影响超预期。
  

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