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长安汽车研究报告:光大证券-长安汽车-000625-跟踪报告:改革推进步步为营,与行业共振突破前高-200703

股票名称: 长安汽车 股票代码: 000625分享时间:2020-07-04 18:11:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邵将
研报出处: 光大证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 591 KB 分享者: bru****17 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  6月行业销量增速继续回暖,汽车行业复苏窗口延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  据中汽协快报,6月汽车销量预计为228万辆(环比+4%,同比+11%),疫情影响减弱,车市逐步复苏。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前汽车行业仍运行于光大汽车时钟复苏时区,该阶段汽车板块估值较为确定的扩张是其获取超额收益的主因。在“宽货币”到“宽信用”的逻辑演绎下,早周期的汽车板块PB仅为1.6x,处于历史底部区域,有望持续发生估值修复。
  公司继续释放销量弹性,6月增速有望超越行业。
  公司5月销量17.4万辆(同比+54%),表现优于行业(行业同比+7%)。6月长安福特探险者和长安UNI-T相继上市,为销量增长再添新动能。我们预计公司销量增速有望持续超越行业,实现同环比增长。
  近期公司再出改革举措,继续整合产业资源,优化资产结构。
  (1)公司与重庆临空成立合资公司重庆长安凯程汽车科技有限公司(暂定名)。公司出资17.9亿元,股权占比83.64%。新公司将作为长安商用车事业板块运营的法人主体。参考公司新能源汽车业务混改模式,我们认为公司或将继续推进商用车业务的混改进程,充分利用产业资源,实现商用车业务向智慧物流等方向的转变。
  (2)调整南京基地升级项目:拟终止南京江宁新能源汽车项目实施;下调南京长安溧水工厂置换升级建设项目投资金额(由27亿元调整至14亿元);处置南京长安溧水工厂老旧产能。当前公司产能较为充沛,调整南京基地升级方案,利于优化产能结构。处置老旧资产预计将贡献利润6.62亿元。
  ◆维持公司盈利预测和“买入”评级
  基本面改善与行业复苏的共振,公司股价突破前高。光大汽车时钟目前仍处于复苏时区运转,预计2020年4季度行业增速将再次加速上行。公司新品周期继续兑现,改革推进步步为营,车型周期和本轮汽车周期完美共振。维持公司20E~22E归母净利润34.6 /48.7 /58.1亿元的盈利预测,对应EPS0.72/1.01/1.21元,维持“买入”评级。(注:20E利润预测不含新能源子公司、CAPSA事项和处置南京长安溧水工厂资产产生的非经收益)
  ◆风险提示:车市复苏、新品销售不及预期;相关处置事项不及预期。
  

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