我們認為大立光在短期內可能是Apple供應鏈中的落後補漲最佳標的，預期月營收自6月開始恢復MoM成長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期Apple供應鏈股票表現強勁，但大立光的股價表現卻相對弱勢，我們認為原因在於市場擔心未來華為禁令影響大立光高階鏡頭出貨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而，我們相信目前股價已反映華為禁令與我們在先前報告中對Android手機的成長疑慮，考量到大立光月營收自6月開始恢復MoM成長、3Q20受益於Apple iPhone 12高階鏡頭、Samsung急單與高單價8P鏡頭出貨下，我們認為大立光會是近期Apple供應鏈中的落後補漲最佳標的。
　　受益Samsung急單，大立光近期月營收將優於預期，我們預測大立光6月營收為42–46億元(新台幣)，優於市場預期的NT$ 38–42億元。受益於許多國家陸續經濟解封，Samsung近期手機訂單增加約50%，顯著受益供應商包括鏡頭的大立光、光學指紋的神盾與ODM的聞泰等。我們預測此急單能見度至少可持續到8月中旬並有助於大立光3Q20營收。
　　大立光將自7月中旬開始出貨iPhone 12高階鏡頭，營收動能顯著轉強。與過往相較，大立光2020年出貨2H20新款iPhone高階鏡頭遞延4–6個禮拜，故2H20出貨Apple鏡頭的高峰將是9–11月(vs.過去的8–10月)。我們相信iPhone 12的鏡頭需求增加將有助於大立光顯著提升產能利用率。
　　我們預計大立光的高單價8P鏡頭出貨在2H20持續成長，因目前全球僅大立光可生產，故8P鏡頭單價約US$ 5–5.5，顯著高於7P的US$1.8–2.4，預計2020年出貨量可達百萬等級。我們預期Qualcomm新高階5G晶片Snapdragon 875自4Q20–1Q21開始大量出貨後，將會進一步推升8P鏡頭滲透率。我們預測在非華為品牌大量採用潛望鏡前，8P鏡頭將是推升大立光高階鏡頭出貨動能的下一個關鍵產品。
　　投資建議：
　　我們認為大立光在短期內可能是Apple供應鏈中的落後補漲最佳標的。
　　風險提示：
　　新產品生產遞延、因美中貿易戰與新冠肺炎導致需求低於預期。