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研究报告:安信证券-全市场科技产业策略报告第六十九期:科创板迎来网络安全巨头,奇安信首发过会拟登陆-200701

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-07-02 12:02:39
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨,赵昊
研报出处: 安信证券 研报页数: 52 页 推荐评级:
研报大小: 2,875 KB 分享者: don****ing 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■奇安信:提供企业级网络安全产品与服务,迎接网络安全需求增长机遇:奇安信成立于2014年,专门为政府与能源、互联网、金融等行业提供企业级网络安全技术、产品和服务,公司客户覆盖多数中央政府部门、央企和大型银行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司已建成全系列的安全攻防体系,在漏洞挖掘与利用、攻击检测与响应、木马分析与查杀、追踪与溯源、电子取证、威胁情报获取、全网攻击态势感知、APT组织监控等环节均成绩出色。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)最近一年,奇安信获得了国家军民融合基金与明洛投资的股权投资,其中明洛投资的实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司,国家军民融合基金也有部分股权由中国电子信息产业集团有限公司持有。公司曾为国庆70周年、全国两会、“一带一路”国际合作高峰论坛、APEC、金砖国家峰会等重大活动和会议提供网络安全保障工作,是北京冬奥会网络安全服务与杀毒软件官方赞助商。公司拥有2591人的研发团队,占总人数的38%;拥有2545人的技术支持和安全服务团队,占总人数的37%,形成了较高的技术与人才壁垒。
  ■产品覆盖网络安全的各细分领域,新一代IT基础设施防护产品贡献近半数收入:公司以“数据驱动安全”为技术理念,致力于打造设备和软件防御能力、大数据人工智能分析态势感知能力和威胁情报收集与分析能力“三位一体”的新一代协同联动的网络安全防御体系。公司的安全产品包括三大类别:基础架构安全产品、新一代IT基础设施防护产品以及大数据智能安全检测与管控产品,其中新一代IT基础设施防护产品2019年销售收入占比43.26%,是公司网络安全产品业务收入的主要来源。2019年公司营业收入31.54亿元(+73.61%),归母净利润-4.95亿,综合毛利率56.69%。由于仍处于快速成长期,技术的持续创新导致较高的研发费用支出,市场拓展投入也较大,所以公司尚未开始盈利。根据公司管理层的测算,预计研发费用占比将降低至26%-28%区间,销售费用占比将降低至30%-32%区间,以60%-62%的毛利率为经营目标的情况下,预计公司在收入达到44-46亿元时可实现盈亏平衡,之后将实现盈利。
  ■行业视角:政策支持+技术创新,网络安全市场稳步发展:赛迪咨询的数据显示,2019年全球网络信息安全市场规模达到1382.8亿美元,2021年将达到1648.9亿美元,2018-2021年复合增长率为9.20%,呈现中高速增长趋势。2018年中国市场整体规模为495.2亿元(+21%),远超全球市场整体增长率。但是,目前我国网络安全市场仍以硬件产品与软件产品的销售为主,2018年软硬件产品市场规模占比合计为86.2%,安全服务市场规模仅占比13.8%;而同年全球网络安全市场中安全服务市场规模占比为64.4%。根据IDC数据,2015-2017年我国网络安全投入占IT总投入比例均低于2%,且2017年该比例仅为全球平均水平的一半。奇安信多个核心产品在国内市场份额排名靠前,公司在终端安全领域、安全管理平台和云安全领域、安全服务领域市场份额第一,公司的终端安全技术、第三代安全引擎技术、大数据安全分析技术、漏洞挖掘技术、软件定义安全技术、威胁情报技术等处于行业领先地位。
  ■横纵对比:奇安信业绩增长强势,2019年营收体量最大:同行业公司启明星辰、深信服体量较大,绿盟信息、安恒信息规模相对较小。启明星辰近三年营业收入均在20亿以上,2019年取得收入30.89亿;奇安信增长迅速,2017-2019年营业收入的年复合增长率为95.98%,并在2019年以31.54亿的营业收入反超启明星辰。2017-2019年奇安信的综合毛利率分别为74.39%、55.15%和56.69%,与可比公司均值大体相当。可比公司中启明星辰费用率最低,2019年费用率低于50%,而奇安信仍处于业务拓展期,相对而言期间费用率高于同行业可比公司的平均水平。
  ■风险提示:公司目前仍亏损,面临盈利风险;商誉账面价值较大风险

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