核心结论
1.射频赛道具备持续成长性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】凡是接入移动互联网的设备均需要射频前端芯片,随着联网设备数量持续增加,射频芯片市场持续增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据Yole数据,2018年全球移动终端射频前端市场规模为150亿美元,预计2025年有望达到258亿美元,7年CAGR达到8%。
2.产业链公司具备高弹性。每一次通信制式升级,都是射频芯片价值量提升的机遇。5G手机必然要兼顾2/3/4G,因此5G手机在保留2/3/4G射频芯片的同时,支持5G新频段的射频芯片为全新增量。据Skyworks数据,2G手机射频前端芯片价值量为3美元,3G手机上升到8美元,高端4G手机为18美元,而5G手机射频芯片价值量达到25~30美元。
3.优质公司有成为全球龙头的潜力。国内射频芯片厂商从相对成熟的分立射频芯片起步,在5G手机广泛普及前的窗口期,逐步实现中低端机型射频前端进口替代,同时积累模组能力,逐步走向全品类供应。国内已经出现以卓胜微为代表的射频龙头公司,从射频开关、LNA芯片起家,实现全球领先手机品牌如三星、小米、华为、vivo、OPPO等重点客户覆盖,并在2019年实现射频模组产品从无到有的突破,未来有望逐步成为全球射频芯片龙头。
4.重点推荐:卓胜微、韦尔股份、顺络电子、信维通信、三安光电;产业关注:昂瑞微、唯捷创芯、紫光展锐、安谱隆,等等
风险提示
中美贸易摩擦导致需求不确定的风险。虽然中美贸易摩擦推动了芯片领域国产化的快速发展,但中美贸易趋向存在不确定性,未来如果中美贸易出现变化,可能导致国内集成电路产业需求不确定,并可能对产品研发、销售和采购等持续经营带来不利影响。
行业竞争加剧的风险。射频前端芯片设计行业正快速发展,良好的前景吸引了诸多企业试图进入这一领域,市场竞争日益加剧。国际方面,Skyworks、Qorvo、Broadcom等公司拥有较强的资金及技术实力、较高的品牌知名度和市场影响力,与之相比,国内公司整体实力和品牌知名度方面还存在差距,芯片产品趋于同质化,从而导致市场价格下降、行业利润缩减等状况。同时,随着智能手机、平板电脑的性能差异逐渐缩小,下游市场竞争激烈,下游企业毛利率出现下降趋势,也可能导致行业内设计企业利润空间随之缩小,从而影响盈利水平。
技术创新风险。射频前端芯片主要应用于智能手机等移动智能终端,其技术创新紧随移动通信技术的发展。集成电路设计行业具有工艺、设计技术升级与产品更新换代相对较快的特点,只有始终处于技术创新的前沿,加快研发成果产业化的进程,集成电路设计公司才能获得较高的利润水平。未来若技术研发水平落后于行业升级换代水平,或技术研发方向与市场发展趋势偏离,将导致研发资源浪费并错失市场发展机会,对行业内公司产生不利影响。