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研究报告:安信证券-全市场科技产业策略报告第六十八期:对地理信息行业的几个核心问题的思考-200602

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-06-02 18:11:45
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 29 页 推荐评级:
研报大小: 1,989 KB 分享者: cai****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■思考一:地理信息行业成长性如何?全球增速12.4%左右,国内增速15%-20%左右:根据Markets and Markets的报告,全球地理信息系统(GIS)市场规模预计将从2020年的81亿美元增长到2025年的145亿美元,2020-2025年的复合年均增长率为12.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5家国外地理信息龙头平均营收30亿美元左右,平均营收增速10-20%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据中国地理信息产业报告,2018年中国地理信息产值规模达到5987亿元,同比增长15%。根据中国市场情报中心预测,2021年我国GIS软件市场将达到321亿元规模。8家国内地理信息优势企业2015-2016年营收增速40-80%左右,2017-2019年营收增速10-30%左右。
  ■思考二:地理信息行业商业模式与竞争格局?行业主要通过招投标获取订单,客户以政府机关与事业单位为主。GIS软件行业市场较为分散,市场集中化程度低。从企业规模上看,小而散突出,2019年地信百强企业前十整体规模在10-30亿左右,其余企业收入规模在10亿以下。百强企业中北斗星通排名第一,主营业务为导航定位与位置服务,营业收入未超过30亿元,中煤航测、高德云图和四维图新等其他几家公司同样提供电子地图及其他地理信息服务。据中国地理信息产业协会报告,行业最大企业占行业的比重也不过0.5%,百强企业营收合计占行业的比重约7%。第三次全国国土调查招投标,截至2019年1月共计有1105个独立供应商与79个联合体成为中标供应商,其中超图软件以2.73亿中标金额位居第一,占中标总金额比重为2.28%。
  ■思考三:地理信息行业的壁垒如何?各公司竞争优势何在?领先企业在技术、研发、资质、本土化服务、细分应用领域具有优势。技术壁垒:需要海量时空数据处理分析以及遥感监测分析等能力,需要融合前沿技术。国内几家领先公司研发支出占比10%左右,研发人员占比20-30%左右。资质壁垒:资质证书为行业准入门槛,截止2018年底,全国共有19725家资质单位,其中具备甲级资质的单位有1144家,仅占5.80%,超图软件、国源科技等获国家最高级甲级测绘资质认证。地域关系壁垒:小规模企业客户以总部为中心呈发散式分布,有一定的优势市场;国土三调各省项目最大中标供应商90%以上为当地供应商。细分领域优势:数字政通领先成为智慧城市专业供应商,多家企业研发智慧城市细分产品服务;GIS+BIM+大数据应用新场景,超图软件抢先入局数字孪生城市;小规模企业瞄准基层市场特色细分领域,智慧农业与无人机测绘发展布局。
  ■思考四:行业代表公司的整体财务状况情况如何?针对国内市场,8家公司中超图软件与数字政通规模较大,营收超过10亿元,规模较小公司营收在1-3亿元左右,增幅主要处于10-20%区间;超图软件与数字政通实现归母净利润过亿,其余公司归母净利润整体为2000-5000万元左右,增速差距较大,处于10-50%区间。毛利率方面,国内公司的毛利率稳定在40-60%,主要原因是软件业务毛利率较高,随着竞争加剧,行业整体毛利率下滑。现金流方面,规模较大的企业如超图软件与数字政通现金流情况较好,规模偏小的企业现金流情况较差,受合同订单影响较大,容易出现现金流负值的情况。行业整体现金流具有周期性,行业客户以政府机构为主,正式采购合同签订与验收通常在下半年进行,故此回款主要集中于下半年。应收账款方面,从应收账款占总资产比重来看,超图软件占比相对较低,其他公司规模相对较小占比更高,应收账款占比在40-70%左右。相比2015年,各公司2019年应收账款比重大多有小幅度增加,主要原因为营业收入增长带来的应收账款增加。从应收账款周转率来看,行业整体的回款速度较慢,主要是客户验收、付款审批流程较为严格,同时企业规模较小,对于客户的议价能力较差,催收力度不够;超图软件回款速度较快。资产负债率方面,行业整体处于20-50%区间,相对于2015年,各公司2019年资产负债率均有一定下降。
  ■风险提示:应收账款风险,行业竞争加剧风险,企业盈利能力下滑风险

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