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伯特利研究报告:华西证券-伯特利-603596-持续推进股权激励,深度绑定核心员工-200528

股票名称: 伯特利 股票代码: 603596分享时间:2020-05-29 08:46:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 崔琰
研报出处: 华西证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 750 KB 分享者: hel****yue 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件概述
  公司发布《关于向激励对象授予预留部分限制性股票的公告》,将2019年股权激励计划中预留的40万股限制性股票授予24名激励对象,授予价格为7.29元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】解除限售安排为自授予之日(2020年5月27日)起36/48/60个月,解除限售比例分别为30%/20%/50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  分析判断:
  持续推进股权激励深度绑定核心员工
  公司2019年第一期股权激励计划已于2019年10月9日向63名对象授予160万份限制性股票,占总股本0.39%。本次激励将预留的40万份限制性股票授予共24名核心骨干与核心员工,占总股本0.10%。
  激励方案仅设置个人考核,个人当年实际解除限售额度=个人当年计划解除限售额度×个人层面解除限售比例,解除限售比例与个人考核结果挂钩,A、B/C/D、E等分别对应解除限售比例为100%/80%/0%。本次股权激励预计产生费用787.60万元,摊销至2020-2025年分别为131.27/196.90/196.90/ 144.39/91.89/26.25万元,占2019年管理费用的1.91%/2.87%/2.87%/2.11%/1.34%/0.38%。本次预留股权激励有助于公司吸引、稳定优秀人才,充分调动核心骨干、员工积极性,提升公司经营效率与核心竞争力,有利于公司中长期发展。
  产品和客户双升级智能电动变革崛起
  1)客户从自主到合资:依托奇瑞、北汽起家,逐步拓展到吉利、长安、广汽等自主,近年来又突破通用全球、江铃福特、东风日产等合资,前五大客户营收占比从2015年的93.3%降低到2019年的48.9%,客户结构持续优化。2)产品向电子化和轻量化升级:从盘式制动器到电控制动到轻量化,以及即将量产的线控制动系统,单车配套价值和利润率不断提升,短期受益于轻量化放量和EPB渗透率提升,中长期线控制动系统有望贡献显著增量,驱动量价利齐升。随着智能驾驶的加速渗透,公司有望成为ADAS系统集成供应商,打开公司新的成长通道。
  投资建议
  公司客户和产品结构双升级,短期受益于轻量化放量和EPB渗透率提升,中长期线控制动系统有望贡献显著增量,驱动量价利齐升。维持盈利预测:预计2020-2022年营收为33.8/40.2/47.2亿元,归母净利为4.8/5.8/6.9亿元,EPS分别为1.17/1.41/1.68元,对应当前PE 23倍/19倍/16倍。参考行业平均估值水平,考虑到公司未来成长性,给予公司2021年22倍PE估值,目标价31.02元不变,维持“买入”评级。
  风险提示
  乘用车行业销量不及预期;整合进展不及预期;客户拓展情况不及预期;行业竞争加剧;原材料成本提升等。

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