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研究报告:东兴证券-美国短端货币市场流动性系列之二:美国隔夜回购市场已有效恢复-200522

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-05-22 16:55:29
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 康明怡
研报出处: 东兴证券 研报页数: 17 页 推荐评级:
研报大小: 1,184 KB 分享者: cy9****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资摘要:
  目前,美国短期资金市场已有效恢复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文分两个部分,第一部分是美国Repo市场简介,第二部分是关于Libor的替代利率SOFR与其他利率和美股的关系。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  美国Repo市场简介:
  市场分层:根据结算通道,Repo市场可划分为三方市场(tri-party)和双边市场(bilateral trade)。三方市场又可分为3个分割市场:GCF repo@市场、ex-GCF三方市场以及美联储OMO。双边市场可分为DVP市场和非DVP市场。
  按抵押品价值衡量,2019年回购市场日均存量规模约为5万亿,双边市场和三方市场体量相当,三方市场以ex-GCF市场为主。抵押品以国债和两房MBS最为常见。
  国债隔夜repo市场:
  2017年7月,Alternative Reference Rates Committee推荐SOFR作为美元LIBOR的替代利率,2018年4月美联储正式推出。2022年SOFR将替代LIBOR作为短期货币市场参考基准利率。
  资金面:2018年后整体交易量显著上升,表明缩表后市场对流动性需求逐渐增强。当前,隔夜国债回购交易量跟随利率水平下跌已有效回落至2月20日暴跌之前,短期资金市场恢复正常,但整体宽裕度仍比2018年之前紧。
  与美股:当SOFR交易量有效回落时期,美股走势一般较为良好。特别是自2018年以来SOFR交易量开始呈现上升趋势后两者反向关系增强。这可理解为,随着短期资金面脱离过分充裕阶段(缩表后),股市对货币政策越来越敏感。
  与美十债:每月底和每季度底均有季节性资金需求。SOFR99分位同时出现脉冲式波动,随后十年期国债利率均在短期内走高。而在非月底和非季度低出现99分位利率走高时,在有限的两次记录中,短期十年期国债利率均走低。第一次发生在去年9月17日的钱荒,第二次即为本次疫情期间。前者为避险,后者为美联储抑制国债市场流动性问题而扩表。虽然各自逻辑不同,但数据上的联动性一致。
  风险提示:海外疫情诱发欧洲债务危机。
  

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