4月以来动力煤价格触底回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至5月19日，秦皇岛动力煤（Q5500）价格月环比上涨4.18%，周环比上涨7.1%，价格触底回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）山西、内蒙坑口价格月环比下降1.14%、4.67%，陕西持平。1-4月份，煤炭降幅呈现逐步扩大的趋势，4月份煤炭价格同比下降134.43元/吨，跌至2017年以来的低点，煤炭企业盈利能力显著下降。
　　预计煤价大概率回到绿色区间内。自2月以来，受疫情影响，煤炭供应和需求端均受到一定影响，对下游的影响时间相对更长，导致4月煤价大幅下跌。5月后，供给收缩和需求回升的矛盾越来越突出，煤价开始反弹，截止5月19日，秦皇岛动力煤（Q5500）价格498元/吨。但是，我们认为煤价回归绿色区间是大概率事件。
　　4月煤炭生产环比下降，进口仍大幅增长。4月份，全国原煤产量3.22亿吨，同比增长6%；环比减少1514万吨，下降4.49%。进口煤炭3094.8万吨，较去年同期的2529.9万吨增加564.9万吨，增长22.33%。较3月份的2783.3万吨增加311.5万吨，增长11.19%。
　　用电量恢复增长，火电增速转正。4月，全社会用电量5572亿千瓦时，同比增长0.7%；发电量5543亿千瓦时，同比增长0.3%，上月为下降4.6%，其中火电增速由负转正同比增长1.2%，水电下降9.2%。4月份，六大电厂月均日耗55.45万吨，同比下降13%，环比增长4.3%。截至5月19日，5月平均日耗为61.77万吨，同比增长6.62%，环比增长11.41%。周度数据看，周平均日耗环比提高7.76%。
　　化工、水泥用煤需求复苏。4月，甲醇产量(全国样本企业)541.15万吨，同比增长3.03%，环比下降5.98%；尿素日均产量15.97万吨，同比增长5.4%，环比增长5.9%；截至5月19日，尿素日均产量15.89万吨，同比增长2.7%，环比下降0.5%。4月，我国水泥行业产量2.23亿吨，同比增长3.8%。预计5月煤化工和水泥煤炭需求维持增长。
　　投资建议：从煤炭供给看，增速整体呈现放缓态势，国内受两会及煤企限产影响、进口受管控影响，预计近期供给有所收缩；从需求看，受疫情控制有力、逆周期调节、复工复产加快、油价复苏等因素影响，电力、化工、水泥等用煤需求较好。我们认为，在供给收缩和需求提升的影响下，近期煤炭价格有望进一步提升，预计将在绿色区间内维持稳定，煤炭行业利润趋于平稳，板块估值较低，推荐中国神华、陕西煤业。
　　风险提示：1）受国内外宏观形势因素影响，可能出现煤炭消费端电力、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降；2）进口煤继续保持增长，导致供大于求，煤炭价格下降；3）煤企限产不力，引起煤炭价格下降；4）油价低位，化工及相关用煤需受到影响