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华鲁恒升研究报告:财通证券-华鲁恒升-600426-Q1量价齐跌,低成本保证盈利韧性-200506

股票名称: 华鲁恒升 股票代码: 600426分享时间:2020-05-18 15:17:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 虞小波,张兴宇
研报出处: 财通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 324 KB 分享者: dat****gdi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司发布2020年一季报:实现营业收入29.59亿元(YoY-16.47%),营业利润5.07亿元(YoY-32.85%),归属上市公司股东净利润4.30亿元(YoY-33.11%,QoQ-20.52%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020Q1主要产品量价齐跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等产品销量分别为69.63、7.77、3.81、14.79、14.63,而2019Q1销量分别为57.51、8.55、5.85、15.23、17.37万吨,,除了肥料销量有所上涨,其他产品销量均有明显下滑。公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等产品2020Q1均价分别为1357、4865、6640、2306、4170元/吨,而2019Q1均价分别为1428、4900、7401、2791、4905元/吨,除了有机胺价格基本持平以外,其余产品价格均有明显下滑。
  一季度油价下跌影响产品价格,疫情影响产品需求。在诸多不利因素影响下,公司产品量价齐跌,部分产品已经跌破行业平均成本,但华鲁整体盈利仍保持较强韧性,主要因为:1)公司三大煤气化平台互联互通且长周期稳定运行,协同效应显著;2)持续挖潜降耗和资源综合利用,低成本优势更加巩固;3)充分发挥柔性生产调控能力,化解了部分市场减利因素。
  己二酸、己内酰胺等项目有序推进,将为新一轮成长拉开帷幕。己二酸:目前下游产品对己二酸产品质量的差异化需求逐步体现,对高端己二酸产品的需求也不断凸显。项目预计2021年5月投产,预计年均实现利润总额2.96亿元。酰胺及尼龙新材料项目:公司依托既有的气化平台,充分利用合成氨资源,发掘合成气高附加值,以羰基化路线和变换制氢气为方向,结合公司现有的原料甲醇和氨以及蒸汽、电力等能源优势,将发展环己酮-己内酰胺-尼龙6切片产业链。项目预计2021年11月投产,建成后预计实现年均利润总额4.46亿元。
  盈利预测及投资评级:公司低成本优势持续发挥,诸多行业不利因素影响下仍保持较强盈利韧性,己二酸及酰胺等项目有望拉开新一轮成长序幕。维持“买入”评级,预计20-22年EPS为1.52、1.96、2.12元,对应PE为11.0、8.5、7.8倍。
  风险提示:产品价格持续下跌,新项目进展不及预期。
  

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