事项:
上汽集团2020年4月单月实现销量41.76万辆,同比下滑8.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
国信汽车观点:
行业回暖叠加新品推出与促销升级,上汽销量降幅明显缩窄。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业层面,中汽协预计4月全国销量200万辆,同比+0.9%,前期被疫情抑制的需求在4月开始释放,同时部分地方性汽车消费刺激政策效果得到初步兑现。公司层面,4月推出雪佛兰开拓者、凯迪拉克CT4和新款别克轿车家族等新品,带动整体关注度提升。销售成果看,上汽各子品牌销量降幅均明显收窄,其中上汽通用五菱率先实现同比转正,上汽通用的别克君威、别克英朗、别克昂科威、凯迪拉克均回升至万辆以上,加上4月推出的新款别克轿车家族等车型,未来上汽通用产品有望持续向上,上汽大众和上汽乘用车经营相对稳健,环比销量有所上升。我们维持20/21/22归母净利润为211.24/268.80/302.08亿,维持EPS为1.81/2.30/2.59元,维持合理估值区间至27.60-32.20元(维持21年12-14x市盈率),考虑到20年底MEB工厂投放助力上汽大众新能源重磅车型推出,同时21年奥迪国产将量产A7L增厚公司业绩,有望带来估值双升,维持“买入”评级。
评论:
行业回暖带动降幅缩窄,4单月同比下滑8.6%
上汽集团4月单月实现销量41.76万辆,同比下滑8.6%。1-4月上汽集团累计实现销量109.66万辆,同比下滑44.9%。
上汽大众4月单月销售12.01万辆,同比下滑16.1%。1-4月上汽大众累计实现销量30.31万辆,同比下滑50.4%。
上汽通用4月单月销售11.00万辆,同比下滑12.3%。1-4月上汽通用累计实现销量28.92万辆,同比下滑47.7%。
上汽通用五菱4月单月销售12.00万辆,同比增长13.5%。1-4月上汽通用五菱累计实现销量28.50万辆,同比下滑46.7%。
上汽乘用车4月单月销售4.15万辆,同比下滑26.7%。1-4月上汽乘用车累计实现销量14.09万辆,同比下滑31.8%。
公司各子品牌销量降幅同比收窄,主要由于2-3月国内疫情使得部分滞后需求在4月得到释放。其中通用五菱率先实现同比转正,五菱宏光系列4月销量回升至1.8万辆,上汽通用的别克君威、别克英朗、别克昂科威、凯迪拉克均回升至万辆以上,加上4月推出的新款别克轿车家族等车型,未来上汽通用产品有望持续向上,上汽大众和上汽乘用车经营相对稳健,环比销量有所上升。
风险提示:
第一,疫情放缓后二季度终端需求复苏不及预期;
第二,新车型上市进度推迟;
第三,整车厂为保证全年销量目标在四季度引发价格战。
核心观点:行业回暖叠加新品推出与促销加码,上汽销量降幅明显收窄
行业回暖叠加新品推出与促销升级,上汽销量降幅明显收窄。行业层面,中汽协预计4月全国销量预计完成200万辆,同比+0.9%,前期受疫情抑制的需求在4月开始释放,同时部分地方性汽车消费刺激政策效果得到初步兑现。公司趁势加大促销力度,全集团4月车型平均折扣率环比+0.49%,MGZS、荣威RX5等车型成交价下降超过1000元,柯迪亚克、明锐等车型官降超过1万元。同时公司4月推出雪佛兰开拓者、凯迪拉克CT4和新款别克轿车家族等新品,带动整体关注度提升。销售成果看,上汽各子品牌销量降幅均明显收窄,其中通用五菱率先实现同比转正,五菱宏光系列4月销量回升至1.8万辆,上汽通用的别克君威、别克英朗、别克昂科威、凯迪拉克均回升至万辆以上,加上4月推出的新款别克轿车家族等车型,未来上汽通用产品有望持续向上,上汽大众和上汽乘用车经营相对稳健,环比销量有所上升。
我们维持20/21/22归母净利润为211.24/268.80/302.08亿,维持EPS为1.81/2.30/2.59元,维持合理估值区间至27.60-32.20(维持21年12-14x市盈率),考虑到20年底MEB工厂投放助力上汽大众新能源重磅车型推出,同时21年奥迪国产将量产A7L增厚公司业绩,有望带来估值双升,维持“买入”评级。