事件:
美国1季度GDP环比-4.8%,预期-4%,前值2.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
主要观点:
预计2季度GDP预计环比-25%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着复工临近,3季度迎来复苏。我们认为反弹是先V再U右半侧。V反映了先期复工带来的刚性反弹,但考虑到疫情的特殊性,复工后的经济活跃程度很难在短期恢复到疫情前,刚性反弹后的U右半侧复苏才是挑战。
1.1季度GDP萎缩主要来自3月,体现了疫情对可选消费和投资的影响。
GDP环比萎缩负向贡献度主要来自家庭服务消费下降,其次为耐用品消费、非住宅投资以及出口收缩;正向贡献主要来自进口收缩、非耐用品上涨以及非盈利组织消费。从时间来看,根据就业数据,疫情对1~2月的经济活动没有影响,3月中旬影响开始加大,因此GDP环比-4.8%均来自3月份的贡献。由于家庭服务消费占GDP 44.3%,因此其对GDP环比负向贡献度居首。但从环比来看,家庭服务消费(-3%)下降在各分项中并不突出。
个人消费环比-7.6%,体现了疫情对必选消费的刺激和对可选消费的负面影响。必选商品消费主要是食品饮料以及受益于疫情的居家娱乐产品,环比分别为5.8%和0%。商品消费中受到冲击最大的为汽车及零部件消费(-9.6%)以及衣服鞋帽(-10.5%)。对GDP影响最大的是占GDP比重44.3%的家庭服务,环比-3%。服务消费收缩主要来自医疗(-4.8%)和餐饮酒店(-8.4%),这两项占GDP比重共15.6%。此外,交通服务(-9.1%)和休闲服务(-8.3%)收缩明显。服务消费中基本维持消费水平的为家装和金融保险服务,环比均接近0。
固定投资环比-0.6%,前值-0.1%,软件和住宅投资对冲了设备投资萎缩。住宅和软件占私人投资比重分别为19%和14.5%,1季度环比为4.8%和2%。一方面,两者受疫情影响较小,另一方面,住宅分项在疫情发生之前有广泛的活跃复苏迹象。而居家令在3月中旬以后实施,部分地区住宅建设并未停工,因此对1季度住宅数据影响整体不大。投资分项的收缩主要来自建筑(-2.5%)、信息处理设备(-4.1%)和交通设备(-8.7%)。库存持续收缩,但幅度小于上季度。
进口收缩幅度大于出口,净出口整体对GDP为正向贡献。出口环比-0.2%,其中商品出口几乎没有变化,90%的出口收缩来自服务。进口环比-0.4%,商品进口贡献2/3,服务进口贡献1/3。商品进口萎缩大于出口萎缩可能与中国1季度停产有关。
2.疫情对经济的影响具有特殊性,数据的横向比较意义不大。
疫情对经济的冲击较为特殊,对经济数据的短期影响是剧烈的。内生经济或金融危机对各行业的冲击是通过行业间的供需逐渐传导的,经济数据也随之逐渐跌入谷底。而与一般经济衰退不同,疫情控制需要减少人员流动,大部分的经济活动在同一时间收缩冻结。因此它对经济各行业的冲击是同时的,所有的经济数据表现出骤然剧烈的下降亦在合理范围内。显然,当前经济数据的剧烈波动与经济本身的机制健康与否无关。疫情可控后,经济活动也会受复工节奏,较快的恢复到一定水平。而经济真正的挑战是在第一轮刚性复工后,经济能否依靠内生机制的运行复苏到疫情之前。
风险提示:美国复工后疫情二次爆发。