投资要点:
事件:神州信息披露2019年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年,公司实现营业收入101.46亿元,同比去年增长11.77%;实现归母净利润3.76亿元,同比增长792.26%;经营活动现金净流量2.90亿元,同比增长22.36%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
重点布局金融科技,业务结构改善。公司是业内少数拥有银行IT全产品线解决方案的供应商,多年深耕得到业界广泛认可,2019年获得“IDCFINTECHRANKINGS”全球金融科技第38名、“2019中国国际金融展金鼎奖——优秀金融科技解决方案”等多个奖项。公司金融科技业务包含分布式银行核心系统、反洗钱等数据类解决方案在内的多种软件服务产品及系统集成服务,核心产品实现与华为、蚂蚁金服等厂商环境的融合。报告期内公司成功签约中国邮政储蓄银行、北京银行、广发银行等客户,实现金融科技业务板块中的软件服务业务高速增长。2019年,公司金融科技业务实现收入38.99亿元,同比增长11.29%;毛利率18.73%,同比提高2.35个百分点。其中,软件和服务业务实现收入21.75亿元,同比增长62.34%,毛利率25.02%。
运营商与政企业务发展稳健。运营商业务板块,公司主要面向中国移动提供无线网络优化服务,在运营商集采项目上处于较为领先的地位。报告期内,公司在运营商集采总体份额保持第三方供应商第一名,实现收入29.16亿元,同比增长38.99%,毛利率17.72%。政企业务板块,公司主要面向税务部门、农产品产业链提供信息技术应用创新服务。公司加强对软件服务的投入,中标“2019年金税三期管理决策系统”、“国家级茶叶全产业链大数据中心”等项目,丰富金融科技下游应用场景。受互联网企业采购需求波动影响,报告期内政企业务实现收入27.40亿元,同比下滑7.09%,毛利率19.11%。
研发费用快速增长,期间费用率下降。公司2019年加大研发投入,提高软件服务业务的成长能力,但期间费用率下降。2019年公司研发费用3.75亿元,同比增长58.23%;期间费用率13.44%,同比下降1.20个百分点。快速增长的研发费用和有效的费用管控为公司业务扩张创造条件。
盈利预测及评级。预计2020~2022年净利润分别为4.53、5.73、6.79亿元,EPS分别为0.47、0.59、0.70元,对应当前股价PE分别为31.94、25.26、21.31倍。综合考虑三大业务板块对业绩的贡献程度,对金融科技、通信、电子政务类可比公司进行对比,给予公司2020年31~35倍PE估值,对应合理价格区间14.47~16.81元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:业务推进不及预期;行业竞争加剧。