事件:公司2019年实现营收141.9亿元(同比-1.16%),归母净利润24.5亿元(同比-18.76%),期末净资产达到142.3亿元(同比+17.93%),每股收益1.508元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,2019Q4单季度实现营业收入35.9亿元(同比+2.05%,环比+1.27%),归母净利润5.4亿元(同比+11.46%,环比-10.28%),销售毛利率和净利率分别为25.36%和15.10%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
四季度行业景气度明显下滑,全年业绩基本符合预期
受行业景气度影响,19Q4盈利能力环比有所下滑,但基本符合预期。
公司期间费用管控能力优秀,管理费用率和财务费用率仍保持较低水平;且现金流状况表现良好,公司负债率处于上市以来的最低水平。
各产品盈利状况:化肥业务毛利率提升,化工品毛利率下降
受生产成本下降影响,肥料板块的毛利率增加。2019年度公司产品成本变化最大的是己二酸及中间品板块和多元醇板块,因其成本变化主要受制于煤炭及苯的价格波动。
Q1业绩展望:煤化工短期受低油价抑制,仍看好长期发展
受国际油价历史性大幅下跌影响,公司主营产品价格发生明显下滑,预计一季度业绩环比将略有下滑。其中乙二醇产品的盈利能力受到影响最大。但我们认为低油价并非常态,且公司成本管控能力优秀,其新项目也将扩展公司成长空间,对公司长期发展仍报以乐观态度。
风险提示:
国际油价进一步大幅下滑导致煤化工路线盈利大幅受损;全球疫情扩散导致国内需求低于预期;新项目投产进度低于预期。
投资建议:继续维持“买入”评级。
考虑受国际油价大幅下跌影响,我们下调公司全年盈利预期,但看好油价恢复至合理水平,以及新项目建成后提升公司盈利中枢。我们预计公司2020-2021年净利润分别为22.4/27.8/31.2亿元,同比-8.6/24.0/12.2%,对应EPS为1.38/1.71/1.92元/股,当前对应PE为11.7/9.4/8.4倍,维持“买入”评级。