◆事件：
　　公司发布FY19年报及20Q1指引。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年公司实现营收132.3亿元，同比增长73.3%；归母净利润21.2亿元，同比增长109.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计一季度归母净利润区间为7-7.5亿元，同比增长54-65%。
　　◆点评：
　　公司移动游戏发行国内市占率持续提升，技术驱动的广告投放平台和运营分析平台提升效率。1）2019年公司国内手游发行市占率提升至10.4%，仅次于腾讯和网易，发行优势进一步扩大；年内公司发行最高月流水超过16亿；2）技术领先支持公司发行业务规模化扩张：智能投放平台“量子”对接所有主流渠道，实现快速和自动化投放；运营分析平台“天机”对游戏数据进行统计、分析和预测；智能平台有效降低了公司扩张的边际成本。
　　自研与投资并举，发行产品线日益丰富。1）自研：公司逐年增加研发投入，19年末研发人员达1582人（+14.7%），高级研发人员数量增加；除传统优势品类ARPG外，公司积极开拓卡牌、SLG等重度品类，20年预计将有产品面世；2）投资：公司投资的禅游科技、SNK、心动网络、中手游均是行业内优质研发厂商，进一步增强了公司的产品供给侧布局。
　　拟定增45亿元加码游戏开发、云游戏平台和总部大楼建设。1）游戏开发项目预计投资16亿元，开发24款多元化网络游戏，税后IRR达79%；2）5G云游戏平台项目预计投资17亿元；公司作为国内第三的游戏发行商，云游戏平台的建设是公司顺应技术趋势的前瞻战略举措，进一步巩固公司的发行地位；3）总部大楼建设有助于提升公司形象、增强人才吸引力。
　　◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
　　2019年公司在国内手游发行市场地位进一步提升，重要产品验证公司的研发能力和买量模式的大规模复制能力。我们上调公司20/21年净利润预测至26.7/30.3亿，新增22年净利润预测34.5亿，20-22年EPS分别为1.26/1.43/1.63元，对应25/22/20x PE，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：行业整体增速下行、竞争加剧风险、新品类表现不达预期