事件: 2020年3月31日公司公布2019年年报:公司实现营业收入680.51亿元,同比下降6.57%;实现归母净利润101.30亿元,同比下降34.92%;基本每股收益3.23元,同比2018年下降34.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点:
主营产品2019年价格大幅下滑,拖累公司业绩:公司2019年实现归母净利润101.30亿,同比下滑34.92%,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩有所下滑的原因:1.公司主营产品MDI价格同比大幅下滑,2019年聚合MDI价格先涨后跌,然后低位盘整,在3-4月份需求的带领下,价格由年初的12000元/吨攀升到18000元/吨,然后5月份受贸易摩擦等影响快速回落至13000元/吨,下半年基本在12500元/吨上下波动。整体来看平均挂牌价约为13166元/吨,同比下降35%;纯MDI平均挂牌价为20458元/吨,同比下降31.42%;2.受原油价格波动影响,公司石化产品也呈现下跌趋势,2019年度山东丙烯均价7372元/吨,同比下跌13.43%;环氧丙烷均价9853元/吨,同比下跌16.28%;丁醇均价6475元/吨,同比下跌12.78%,主营产品价格均出现下滑。分季度来看,公司2019Q4实现营收195亿,环比上升11.4%;归母净利润22.30亿,环比基本持平;销售毛利率为25.6%,环比下降5.9pct。从长维度来看,我们认为MDI价格处于低位,未来随着需求以及大环境的缓和,价格将有所上涨。
持续并购,巩固公司核心竞争优势:2019年,为了维护MDI行业有序良性发展,巩固和提升万华化学聚氨酯行业竞争优势,公司完成了对Chematur Technologies AB 100%股权和福建康乃尔聚氨酯有限责任公司的收购。为了推进万华福建产业园的建设,公司于2020年3月与福建石油化工集团有限公司实施了相关的股权合作和收购事宜,公司以80%持股比例成立合资公司万华化学(福建)有限公司,合资公司将建设40万吨/年MDI及苯胺配套项目,进一步巩固公司在MDI产品上的核心竞争优势。
盈利预测与投资建议:受新冠疫情影响,我们下调公司预期,预计公司2020-2022年营收为755.64/848.71/975.36亿元,P/E分别为12.22、9.58、8.46,对应EPS分别为3.38、4.31、4.87。维持“买入”评级。
风险因素:原油价格波动性较大;下游终端需求疲软。