投资要点
　　事件：近日，保险业协会下发重疾定义修订征求意见稿，预计正式文稿年中出台，结合保险公司过渡安排新产品或将于7/8月份上市，新老划断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　定义优化、更为科学：1）对原恶性肿瘤、急性心肌梗死和脑中风后遗症分为严重及轻度，轻度赔偿比不超过20%；2）甲状腺癌未从重疾剔除，但TNM分期为Ⅰ期或更轻分期的甲状腺癌纳入轻症，参考国际惯例符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）优化部分重疾定义，更专业的医学术语及量化病症指标，如大量引入肌体肌力判定，使得赔付依据更为科学，减少纠纷。
　　行业盈利空间扩大或迎降价、但幅度预计不大
　　1）市场或出现“炒停售”：预计新规正式运作3-4个月，针对老产品“甲状腺癌不区分轻重”“恶性肿瘤定义较宽松”等将会出现炒停售现象。
　　2）中小险企降价幅度有限：①重疾险价格战刷新地板价，部分定价甚至在再保报价上进一步打折，大幅降价势必加大偿付风险；②再保风险分摊意愿一再降低；③新修定义有紧有松，如冠状动脉搭桥术“开胸”变为“切开心包”，定义宽松预期加大赔付支出；④含身故责任重疾险中“预定利率”对定价占主导，重疾发生率影响略小；⑤后期重疾发病率表出台，预计发生率提升对价格有所支撑。
　　3）20%轻症比例后续应有正式文本规范：《意见》中就新增三种轻症提出赔付比例不得超过20%，目前除上市险企执行20%外，各大险企均在30%-55%不等，我们认为险企后续反馈意见中应当会提出20%是否为硬性规范。若轻症赔付比调整为20%，则中小险企若降“量”不降“价”，则相对头部险企产品的吸引力有所降低。
　　上市险企稳吃EV正偏差
　　1）EV或有正贡献：未卷入重疾价格战，或受益三种重疾划轻症带来盈利空间提升；赔付减少对EV有正向贡献。（平安人寿2019年甲状腺癌赔付占重疾近15%）
　　2）代理人团队建设仍是核心：若价格战愈演愈烈，客群的高价格敏感度将使得平台的营销能力进一步提升，冲击上市险企代理人渠道营销、影响团队稳固性。
　　投资建议：行业或迎“炒停售”，预计Q2险企加大重疾险为代表的长期保障险投放；叠加代理人线下展业有序恢复对业绩的渴求，上市险企“四五联动”可期。新单有望迎来改善，叠加重疾险高NBVM支撑，期待上市险企NBV修复。板块短期在疫情影响下承压明显，目前对应2020EP/EV平安0.93x、太保0.56x、新华0.54x、国寿0.73x，我们予以依次推荐。
　　风险提示：海外疫情冲击下国内代理人展业节奏受到影响、长端利率下行超预期