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中国通信服务研究报告:光大证券-中国通信服务-0522.HK-2019年度业绩点评报告:20年业绩预期下修仍有望正增长-200401

股票名称: 中国通信服务 股票代码: 0522.HK分享时间:2020-04-02 17:09:55
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 付天姿,吴柳燕
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 477 KB 分享者: wan****92 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆2019年收入维持稳健增长,罚款赔偿款增加影响导致净利润增速偏低
  2019年实现收入1174亿元人民币,同比上升11%,其中国内运营商业务、国内非运营商业务以及海外业务占比分别为61.7%/35.5%/2.8%,增长主要由国内运营商市场驱动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年内实现归母净利润30.5亿,同比增长5.1%,对应净利率下降0.1个百分点至2.6%;剔除罚款支出及赔偿款显著增加影响后净利润增幅约10%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  ◆疫情发酵导致全年收入及利润增速预期下修、但仍有望维持正增长
  公司97%的业绩贡献来自于国内市场,考虑到国内疫情逐步缓解,二季度需求面、供给面问题均有望得到解决,我们预计公司全年收入及利润有望维持正增长。一季度公司运营商业务发展受限于线下施工推迟、招标延后等问题,,考虑到2Q20起运营商进入年内密集投入阶段,有望驱动运营商业务回暖。
  一季度国内非运营商业务限制主要在于新客户拓展方面,伴随全国各地恢复正常复工差旅后有望得以改善。需求层面而言,非运营商市场智慧化信息化需求将持续释放、5G网络基础设施完善后未来非运营商市场空间更值得期待。
  ◆20年面临利润率下滑压力,未来非运营商业务拐点机会更加明朗
  考虑到直接人工成本等刚性成本、以及疫情期间特殊救援支持项目额外投入,公司面临利润率下滑压力。放长来看,公司运营商业务受制于下游运营商强势议价能力、存在毛利率持续下滑压力,未来整体利润率改善有赖于非运营商业务毛利率改善,公司通过提供总包一体化项目占比以及高价值业务量占比、非运营商业务毛利率改善机会相比前期更加明朗。
  ◆估值与评级
  考虑到疫情影响公司运营商及非运营商业务短期拓展、以及成本端压力,我们分别下调20-21年净利润预测9%/5%至31.5/36.7亿元人民币,分别同比增长3%/17%。疫情发酵导致20全年收入及利润增速预期下修、但有望维持正增长;伴随疫情影响结束、5G时代运营商及非运营商市场相继投资,公司21年业绩有望实现较大反弹,考虑到未来业绩具备可持续的稳健增长机会以及稳定分红水平,维持目标价6.6港币,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:国内疫情发酵;5G建设放缓;运营商业务毛利率压力加大;非运营商业务放缓。
  

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