投资要点：
　　风机销量大增，盈利能力筑底。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年，公司实现营收382.45亿元，同比增长33.11%；实现归母净利润22.10亿元，同比下降31.3%；实现扣非后归母净利润16.21亿元，同比下降43.53%；实现基本每股收益0.51元，同比下降37.81%，业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司风机销量快速增长，2019年对外销售机组容量8171.02MW，同比增长39.41%，推动收入提升。然而，公司利润端增速和收入端增速明显背离，主要是由于毛利率、净利率的下降。公司风机及零部件销售业务毛利率同比下降6.38个百分点至12.5%，风电服务的毛利率下降13.29个百分点至6.43%，风电场开发业务的毛利率下降1.92个百分点至62.25%。公司总体毛利率下降6.95个百分点至19.01%，净利率下降5.6个百分点至5.83%。
　　 2019H2风机毛利率提升，现金流改善。2019年下半年，风机业务毛利率是13.22%，同比上升1.91个百分点，预计前期低价的风机订单已逐步消化。从单季度来看，公司2019Q4实现营收、归母净利和扣非归母净利分别是135.10亿元、6.19亿元和1.92亿元，分别同比增长23.77%、下跌22.39%和下跌66.25%，预计与风电场开发和风电服务盈利能力下降有关。现金流方面，公司2019H2销售商品提供劳务收到的现金为91.01亿元，相比上半年的现金净流出明显改善，且全年销售商品提供劳务收到现金与营业收入的比例为99.43%，同比提升7.09个百分点。截止2019年底，公司账上的货币资金为72.48亿元，相比2018年底增加21.82亿元。
　　在手订单充足，2020Q1净利预增2.5倍-3倍。截止2019年底，公司在手外部待执行订单总量是14444.77MW，同比增长12.39%；外部中标未签订单5835.91MW，同比增长3.15%。公司在手外部订单合计20280.68MW，同比增长9.57%。公司在手订单饱满，预计今明两年风机业务增长有保障。同时，公司预计2020Q1归母净利润在8-9.14亿元之间，同比增长2.5-3倍，主要是由于公司转让子公司部分股权完成交割，投资收益同比增加。
　　投资建议：公司是我国风机龙头企业，去年由于消化低价订单，盈利能力筑底。公司在手订单饱满，且前期风机招标价格已经回升，加上今年是风电抢装年，公司今年风机业务有望实现量利齐升。预计公司2020、2021年的基本每股收益是0.84元、1.01元，当前股价对应PE是11倍和9倍，维持推荐评级。
　　风险提示：风电抢装不及预期、盈利能力提升不及预期、市场竞争加剧、天灾人祸不可抗力事件的发生。