投资要点
事项:
公司发布2019年年报,全年营收341.5亿元,同比增4.56%;归母净利13.5亿元,同比降4.8%;总资产229.0亿元,同比增33.4%;归母净资产116.6亿元,同比增41.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司基本每股收益1.13元;每股净资产8.04元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
以量补价,业绩微跌:2019年原油价格下跌带动POY、FDY和DTY产品价格下跌,报告期内三种产品的销售均价均下跌15%左右。但公司通过业务量的增长弥补了价格下跌带来的负面影响。报告期产销量实现大幅增长,其中POY产量同比增26%,销量同比增28%;FDY产量同比增16%,销量同比增18%;DTY产量同比增32%,销量同比增37%。此外独山港一期220万吨PTA项目、中跃化纤年产56万吨差别化功能性纤维投产,新增产能贡献了部分业绩。综合“量”“价”两方面的因素,在行业环境较为恶劣的情况下,公司2019年的业绩只略微同比下跌4.8%。
独山项目注入新的成长性:公司在独山港的两期共440万吨PTA项目第一期220万吨于报告期投产,实现了产业链往上游的延伸,给公司带来新的业绩增长点。目前二期PTA项目在建,预计将于2020年3季度投产,届时公司涤纶业务所需的大部分PTA可实现自给自足。同时公司报告期内完成非公开发行,融资22个亿。所融资金将用于公司新增产能的建设,主要包括独山港园区的400万吨PTA和210万吨差别化、功能性纤维项目。项目投产后将成为公司业务新的增长点。
投资建议:综合考虑市场环境和公司经营计划,我们调整2020-2021年并新增2022年的归母净利预测分别是12.5亿元(原值31.7亿元)、15.7亿元(原值40.2亿元)和17.3亿元,对应的EPS分别为0.90、1.12和1.24元,对应的PE分别为11.4、9.1和8.2倍。疫情带来的短期压力不影响公司长期发展潜力,维持公司“推荐”评级。
风险提示:1)服装纺织等下游行业景气度下滑2)在建项目进度不及预期;3)产品价格大幅下滑或原料价格大幅上涨;4)行业竞争加剧。