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研究报告:安信证券-固定收益主题报告:哪些城投美元债更抗跌?-200331

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-04-01 21:20:56
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 池光胜
研报出处: 安信证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 951 KB 分享者: 陈****线 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■城投美元债如何发行?城投平台可通过直接或间接方式发行,直接发行对发行人资质要求较高,2016年前以间接发行为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年监管放松,城投美元债发行规模大幅增加,直接发行规模也不断增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2020年3月25日,城投平台共发行344只美元债,发行规模合计934.8亿美元。
  ■城投美元债存量几何?当前存量城投美元债237只,存量规模为679亿美元。评级方面,共有461亿美元城投债拥有海外评级,且多为投资级(BBB-)及以上,还有约220亿美元债券无评级。穿透至境内,母公司主体评级以AAA和AA+为主。发行成本方面,存量债平均成本为5.3%,无评级债券发行成本显著高于有评级债券。省份方面,江苏、北京、四川、山东、浙江存量规模均在50亿以上,吉林、新疆、辽宁等省市城投美元债存量规模较少,基本在5亿美元以下。行政级别方面,母公司行政级别主要集中在地级市,占比为62.9%。到期分布方面,2020年到期压力相对较小,仅87.6亿美元,且2020Q1已经发行了40.41亿美元,融资缺口较小。2021-2022年到期规模相对较大,分别为207亿、275亿。
  ■哪些城投美元债更抗跌?在中资美元债集体暴跌期间,城投美元债表现出了一定的“抗跌性”。但并非所有城投美元债都具备这一特点,我们发现,有海外评级尤其是投资级债券“抗跌性”明显较强。而穿透至境内母公司,省级行政平台的“抗跌性”明显强于市级、区县级。
  ■风险提示:境内母公司违约风险、海外发债政策调整等。
  

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