核心股票组合
造纸:太阳纸业、山鹰纸业、博汇纸业;
家具:1)建材家居:江山欧派、帝欧家居、惠达卫浴;2)软体家具:顾家家居、梦百合;3)定制家具:欧派家居、志邦家居;
包装:裕同科技、劲嘉股份;
消费轻工:晨光文具、中顺洁柔、公牛集团。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资主题和核心观点
国内疫情已蔓延至全球,时间上和不确定性被拉长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,轻工行业的选股逻辑要以中长期的视角精选低估值和确定性,推荐生活用纸>文化纸、白卡纸>家居>包装。
1)必选消费目前相对确定性较高。1-2月社零同比下滑20%,但日用品、办公文具分别只下降6%和8%,相比之下抗跌性较强。其中,生活用纸、家用消费品刚性需求明显受益,办公文具中长期也具有相对确定性需求。
2)文化纸和白卡纸盈利弹性较好。文化纸未来教材招标与下游需求恢复后有望迎来提价;原材料浆价持续低位震荡,成本端优势明显;下游需求在疫情蔓延下确定性高,文化纸吨盈利处于历史较高水平。白卡纸行业集中度提升,落后产能淘汰效果明显;限塑令和低端白板纸淘汰使白卡纸替代需求增加明显。
3)家具行业关注下半年恢复性增长。2020年精装房交付走强预计延续,重点关注家居企业的工程渠道放量与零售企业的价值回归。地产竣工情况2020Q1受疫情影响表现较差,但预计下半年会加快赶工,总量需求不会消失,重点关注下半年需求释放。
4)包装行业下游可选属性较强的品类负面影响大,关注下半年边际改善。2020年1-2月化妆品、烟酒、高端软饮以及消费电子类产品销量下滑明显,但龙头包装公司中长期抗冲击能力较强,在经济较弱的动荡环境中,有不可替代性或者核心优势且估值较低的公司有望穿越周期。
上周报告与调研
上周我们重点发布太阳纸业深度研究报告:《多元布局平滑周期,造纸中的“成长之王”》。太阳纸业是周期兼具成长的标的,主要四点逻辑:一是公司产品结构在不断调整,平滑周期风险能力强;二是长期持续提升原材料自供率,成本优势突出;三是国废长期的稀缺性和成品纸未来的需求释放有望带动价格上涨,提升产业链的整体盈利水平,公司作为行业龙头会充分受益;四是今明两年迎来投产期,有望增厚业绩。
风险提示:原材料价格风险;政策不确定性风险;宏观经济下行风险