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2020年3月27日,中央政治局召开会议,分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势,研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】会议指出,要加大宏观政策调节和实施力度,并对财政政策的基调和方向进行了明确。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆点评
更加积极有为的财政政策是推动基本面尽快恢复的应有之义。当前我国经济增长处于增速下行、艰难转型的关键时期,要想使后续基本面尽早回复正常运行轨道,防止短期冲击演变成趋势性变化,更加积极有为的财政政策是推动基本面尽早修复的应有之义。此次政治局会议敲定增加赤字规模、地方政府专项债及特别国债“三箭齐发”,一方面因疫情短期对经济冲击较大,另一方面也是由于需要筹集的资金规模较大。
2020年一般公共预算赤字率可能提升至3.2-3.5%,主要用于弥补一般公共预算收支缺口。在相关危机出现的情况下,很多国家突破了3%的约束。2020年一般公共预算赤字率或将突破3%警戒线至3.2-3.5%。一方面这是宏观政策加大逆周期调节对冲经济增速下行的信号,另一方面也是弥补一般公共预算缺口的必要举措。
特别国债发行规模预计在5000-10000亿,主要用于对湖北等地区的转移支付。此次政治局会议提到的“特别国债”与我国历史上的特别国债有所不同。发行特别国债将更多的用于支持疫情重灾区的后续恢复工作,其机制是中央政府发行,通过转移支付的方式提供湖北等地区。我们预计今年特别国债的规模在5000亿元左右,1万亿元可能是上限。
预计2020年地方政府专项债规模在3.5万亿左右,主要投向基础设施建设,并将在前三季度密集发行。专项债是支持基础设施建设比较好的选项。2020年地方政府专项债新增规模可能达到3.5万亿左右。并将更多的用于基础设施建设,且是基建稳经济最重要的抓手,另外,专项债还将出现前三个季度密集发行的特点以加快资金的使用效率。
我们预计2020年上述三种模式合计筹集财政资金规模在7-8万亿,占2020年GDP比重在7-8%。
◆风险提示
目前疫情仍在海外迅速蔓延,疫情何时能得到有效控制有较大不确定性;后续我国宏观政策实施效果也有一定不确定性。