报告摘要：本周（20200316-20200320），主要大盘指数上证综指/深证成指/沪深300分别-4.9%/-5.3%/-6.2%，申万休闲服务指数/申万交运指数分别-5.5%/-5.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　本周观点：1-2月快递数据韧性仍存，民航客运降幅超40%
　　航空：1-2月民航旅客运输量降41%，春秋运营数据好于行业平均。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受2月疫情和春节错位影响，民航业当月旅客运输量降84.5%，六家上市航司运载人次同比降86%，全行业客座率仅50%。其中，春秋运营数据显著好于三大航和行业平均，运载人次、客座率分别降69%、18.7%，我们认为一方面是受益于民营航司管理更加精细化，另一方面也与规模有关。
　　机场：1-2月主要机场旅客吞吐量降40-50%。1-2月首都、浦东、白云、深圳机场旅客吞吐量分别降50%/43%/44%/42%，其中2月降幅分别为86%/82%/84%/79%。由于目前海外疫情扩散超我们此前预期，且民航局要求疫情期间中外航司国际航班只减不增，我们预计后续境内主要机场国际旅客吞吐量仍有较大下滑压力。
　　快递：1-2月快递件量淡季不淡，顺丰市占率逆势提升。1-2月行业累计实现业务量65.46亿件，同比降10.1%，单票收入增1.6%，CR6为86.4%，同比升5.1pct。其中，1-2月顺丰受益直营体系优势成为最大赢家，在疫情导致行业开工不足期间业务量同比增67%。通达系加盟公司中，精细化管理优势更佳的韵达（-7.2%）表现好于圆通（-14.2%）、申通（-26.5%）。整体而言，顺丰通过去年5月推出特惠专配业务，在规模上取得明显提升，市占率从5月的6.6%，提升至12月的8.7%，1-2月因加盟系快递公司停工，进一步上升至15.9%。预计3-5月，顺丰受益于基数效应以及疫情期间的逆势扩张，业务量增速还将继续保持领先。
　　投资建议
　　重申前期观点，海外疫情扩散情景下，经济稳增长更加依托内需，货币+财政政策刺激下，出境游需求或为国内游所替代。但由于目前海外主要国家采取激进措施控制疫情，我们认为需关注外贸出口部门就业情况对国内消费需求的影响。短期推荐：（1）需求端更具韧性的快递板块，推荐业务量逆势增长的顺丰控股，中长期看顺丰的快运、供应链业务潜力极大，有望为其带来第二增长曲线；（2）国内游今年有望替代出境游，推荐具备外延扩张逻辑的峨眉山A、宋城演艺、天目湖；（3）免税行业政策在促消费扩容提质背景下有望加快落地，推荐免税龙头，建议关注凯撒旅游。
　　风险提示
　　外贸部门压力向内需传导抑制消费；免税行业政策落地进展低于预期；油汇负向波动。