公司发布业绩快报：2019年实现营收18.78亿元，同比增长48.66%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长38.09%；实现扣非归母净利润5.64亿元，同比增长34.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2019H1/Q3/Q4实现营收8.09/4.79/5.90亿元，同比增长44.33%/57.53%/47.99%；实现归母净利润2.65/1.51/1.69亿元，同比增长40.22%/16.51%/60.90%；实现扣非归母净利润2.64/1.48/1.52亿元，同比增长69.27%/3.49%/25.82%，业绩环比提速，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　需求提升&积极拥抱变化贡献收入同比增长48.66%。公司营业收入维持高增长，受益于市场对公司产品的需求增长，随着消费者认知升级和种草平台更加普及和便捷，消费者更加关注化妆品的成分和配方，功能性护肤成化妆品行业风口。公司重点布局终端产品市场，积极应对市场变化，例如多次通过头部主播薇娅推荐润百颜次抛原液精华、肉肉面膜等相关产品。医疗终端产品和功能性护肤品销售收入较上年实现较快增长，同时原料产品持续保持增长势头。
　　严控成本促业绩维持高增，2019Q4净利润同比增长60.90%，业绩环比提速。公司通过产品组合优势以及多品牌、多渠道的经营策略，进一步提升终端产品的市场认可度和占有率，同时公司毛利率水平及整体费用率水平基本保持稳定，在收入高增的同时业绩保持高速稳定增长。
　　长期逻辑：
　　全球透明质酸龙头，借微生物发酵&交联两大科技平台实现四大技术突破。公司是全球透明质酸龙头，凭借微生物发酵和交联两大技术平台，公司已申请专利109项，透明质酸产业化规模位居国际前列，2018年透明质酸原料产量全球市占率接近36%。
　　原料到终端全产业链体系完善，功能性护肤品有望大幅增长。公司建立了从原料到功能性护肤品的全产业链业务体系，以市场需求为导向开发一系列针对敏感皮肤、皮肤屏障受损等问题的功能性护肤品，润百颜2019年双十一销售额同比增加100%+，未来随着产能增加和营销跟进，功能性护肤品将有较大的增长空间。
　　维持盈利预测，给予买入评级。公司作为全球透明质酸龙头，原料到终端全产业链体系完善，功能性护肤品有望大幅增长。考虑到公司大力发展化妆品终端产品，市场拓展初期需要营销费用投入，此外，终端产品受疫情关店影响，将公司2020/2021年净利润预测从8.0/11.2亿下调至7.73/10.73亿对应PE为55/39倍，维持买入评级。
　　风险提示：新技术/产品替代风险，行业竞争激烈