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金科股份研究报告:中达证券-金科股份-000656-首次覆盖报告:异地扩张势破竹,美好生活战略起-200228

股票名称: 金科股份 股票代码: 000656分享时间:2020-02-28 16:36:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 申思聪
研报出处: 中达证券 研报页数: 28 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,434 KB 分享者: leo****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  首次覆盖给予“买入”评级,目标价9.18元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预测公司2019-2021年EPS分别为人民币0.99元、1.29元、1.63元,同比增长30.9%、31.0%、26.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑到全国化布局后进一步的增长空间充足,预计毛利率维持约30%,公司发展潜力充足,给予NAV折让35%,对应2019年9.3倍PE,目标价人民币9.18元,较现价空间达21.9%。
  深耕重庆突破全国,美好生活助力发展。市场对公司走向全国化后能否维持增速持一定担忧,站在目前时点,我们认为金科股份的业绩将稳健增长,核心逻辑在于:1)公司凭借强劲的外拓能力,已基本完成围绕八大城市群的全国化布局,2018年重庆贡献的营收约占62.6%,销售金额约占39.1%,2018年至2019Q3新增土储计容建面仅21.5%位于重庆;2)公司以“美好你的生活”为使命,产品系列持续创新迭代,金科服务市占率连续三年中西部第一,管理五年以上项目满意度达95%,位居全国前列。随着重庆区域的优质资源逐渐释放,外拓能力及产品力推动区域布局快速铺开,公司有望维持稳健增长。
  重庆龙头地位稳固,异地扩张多元拓储。2019年及2018年公司分别在大重庆实现销售金额501.5亿元和471.6亿元,均位列大重庆第一名,2018年公司在重庆区域市场份额达8.79%,龙头地位稳固。重庆市场近年来成交活跃,全年商品住宅成交量达5000万平方米以上;销售价格上涨迅速,商品住宅成交均价由2015年末的约7000元/平上涨至2019年末的约13000元/平,价格提升将对公司利润率提供支持;土地市场成交价格和溢价率亦快速上升,公司位于重庆的大量优质土储有望迎来价值重估。重庆市场的积极表现将持续推动公司业绩增长。立足八大城市群,多渠道发力拿地。公司布局已围绕“三圈一带、八大城市群、核心25城”展开,2017年起,公司土地拓展方式向收并购、城中村改造、城市更新、合作开发等多点发力方式转变,非招拍挂项目比例大幅提升,2019年7月,公司以平价收购新城控制的8家房地产项目公司股权,同时获得深入了解当地市场的项目团队,助力公司快速扩张,收并购能力优秀。
  融资畅通支持业绩高增,激励充分实现健康发展。公司规模增长迅速,2019年前三季度,公司实现销售金额1255亿元(+45%),营业收入432.0亿元(+61%),归母净利润39.8亿元(+82%)。融资方面,证监会2019年12月核准公司发行面值不超过50亿元的公司债券,有效保障了公司融资的畅通。激励方面,公司2019年12月实施规模25亿元的员工持股计划,涉及标的股票约占公司现有股本总额的6.77%,参与计划总人数预计不超过2500人,截至目前该持股计划已以均价6.58元/股累计买入0.96%公司股票,激励规模较大且正稳步推进。我们看好畅通的融资渠道和充分的激励带来的增长潜力提升,公司有望实现持续的健康发展。
  

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