投资要点
公司发布19年年度业绩快报:2019年全年营收38.10亿(+37.13%),归母净利9.65亿(+18.64%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q1 /Q2 /Q3 /Q4单季营收6.93 /9.37/9.72 /12.09亿(+4.28% /+45.85% /36.97% /+58.56%),归母净利1.54 /2.63/2.32 /3.15亿(-9.68% /+16.18% /11.58% /+51.59%);超过市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
电子烟实现高增,Q4单季业绩高增。公司Q4单季度同比增长大幅提速,我们判断来源于其电子烟订单高增贡献。综合来看,公司全年表现达成公司限制性股票激励计划第二期解锁条件(19年收入目标36.95亿)。19年10月新品IQOS 3 DUO于日本市场率先发售,其实现了一次使用2烟弹、充电时间缩短50%,进一步巩固日本优势市场,且预计将于年底推广至更多市场。
菲莫国际经营靓丽,公司受益配套产业链。菲莫国际19年业绩IQOS增长超预期,全年实现烟弹总销量596.52亿支(+44.18%),根据披露,IQOS至19Q4的总使用人数达到1360万人(较Q3+120万人)、转化率维持71%高位,在日本、欧盟等优势区域渗透率仍持续增长。PMI预计到2021年可以完成900-1000亿支烟弹年出货量目标,我们持续看好明后年盈趣科技作为IQOS烟具配套产业链核心供应商订单快速增长。公司作为其配套产业量标的,持续利好!
IQOS新品上市迭代,看好美国市场放量预期:随着美国市场电子烟禁令已于今年2月6日正式生效(禁止除草&薄荷味以外的换弹电子烟),调味电子烟监管趋严,PMTA也将于5月12日停止申请,目前唯一获得PMTA认证的IQOS有望超预期铺货,公司已在亚特兰大和里士满开出IQOS线下零售店,并宣称未来几个月将寻求取得IQOS3产品的PMTA认证。
家用雕刻机维持快速增长,看好未来多元业务成长:整体看Q4收入增速延续了较快增势:(1)创新消费电子产品方面,我们预计家用雕刻机客户订单仍维持高增长;根据PMI年报超预期,我们预计公司电子烟精密塑胶件业务迎来高增。(2)智能控部件方面,受到贸易摩擦影响预计增速略有放缓,但公司持续深化与罗技、Asetek等大客户的合作,例如切入罗技的gaming和video事业部,预计增长保持稳定。(3)汽车电子业务来自宇通、金龙、亚星、沃尔沃、马可波罗等商用车客户的订单维持快速增长,对收入的贡献提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年分别实现营收38.10 /48.61/61.75亿元(+37.1% /+27.6% /+27.0%),归母净利9.65 /12.41 /15.52亿元(+18.6% /+28.6% /+25.1%),对应PE为31.79X/ 24.73X/ 19.77X,维持买入评级。
风险提示:贸易战影响国外客户订单,电子烟业务不达预期