一、事件概述
　　2月27日，公司发布2019年业绩快报，实现营业收入5.31亿元，同比增长33.63%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长22.31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　全年业绩增速达22.31%，四季度营收增长加快
　　2019年全年，公司实现营业收入5.31亿元，同比增长33.63%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长22.31%，接近业绩预告上限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年，公司紧紧围绕董事会制定的年度经营计划开展工作，继续大力投入技术研发，不断加强管理水平和运营效率，强化生产产能的提高，经营业绩稳步增长。单季度来看，Q4实现营收1.46亿元，同比增长40.38%；实现归母净利润5098万元，同比增长16.90%。
　　军用芯片仍为核心业务，海军有望成新增长点
　　公司为国内GPU领导者，自主研发的第一代芯片JM5400依托强大的研发能力和技术实力迅速占领军机市场。公司图形显控业务毛利率近年来一直保持在80%左右，我们预计未来毛利率水平仍将维持。在军机的基础上，公司不断开拓下游军工客户，2020年海军有望为公司贡献较大的业绩增量。
　　JM7200已获订单，有望应用于党政军办公系统
　　公司研发的二代芯片JM7200有望应用于党政军办公系统。目前，JM7200芯片已完成与国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作，并已获得部分订单，批量订单落地速度有望加快。2019年11月29日，公司发布公告称与湖南长城科技信息有限公司达成合作框架协议，拟于2020年为其提供10万套JM7200图形显卡。军用方面（XYD），JM7200图形显卡推进顺利，预计今年有望获得增长；民用方面（AK），目前价格已与国外大厂同水平产品持平，民用领域有望实现突破。随着自主可控和国产替代的快速推进，公司自主研发的多款芯片有望获得大批量订单。
　　小型专用化雷达可期，民用芯片稳定增长
　　公司较早开始在微波射频和信号处理方面进行技术积累，成功开发了多种用途雷达核心产品及微波射频组件等，在小型专用化雷达领域取得了一定的先发优势。经过多年研制，公司小型专用化雷达已实现批产，近年来销售收入取得显著增长，后续项目进展顺利，有望实现持续突破。公司民用芯片主要有MCU芯片、BLE低功耗蓝牙芯片、Type-C&PD接口控制芯片。随着公司军用芯片的不断发展，民用消费级芯片领域有望从中受益。
　　三、投资建议
　　公司作为国内GPU领导者，在显控领域具有绝对优势，积极拓展小型专用化雷达和民用芯片，我们看好公司的快速发展。预计公司2020～2021年EPS分别为0.79和1.05元，对应PE为88X和67X，可比公司平均估值110X，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　1、JM7200项目进展不及预期；2、雷达定型进度不达预期