一、事件概述
2月27日,公司发布2019年度业绩快报:营收71.3亿元,同比增长29.7%;归母净利润12.1亿元,同比增长111.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
业绩符合预期,盈利能力同比大幅改善
公司在19年业绩预告中披露,归母净利润11.5亿元至12.5亿元,同比增长101.6%至119.13%,实际业绩处于业绩预告区间中值之上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q4单季营收21.2亿元,同比增长29%,环比增长12.17%;Q4归母净利润3.55亿元,同比增长89%;Q4净利率为16.7%,同比增加5pct。19年公司需计提资产减值准备约9817.17万元,考虑所得税后将减少归母净利润8307.49万元,实际业绩已经考虑上述因素影响。业绩大幅增长主要受益于:5G、新一代高速网络设备、服务器等订单充裕;经营持续改善,毛利率同比提升6.08pct;规模效应持续显现,盈利能力持续提升。
生产经营状况良好,复工有序进行
昆山市玉山镇东龙路1号厂区于2月10日起逐步复工,子公司沪利微电已经全面恢复生产(春节期间没有停产)。子公司黄石沪士电子春节期间没有停产,2月12日起因抗疫暂停生产,2月17日起逐步复工。
受益5G基建,企业通讯订单饱满,高端产品带动盈利能力提升
5G产品已经量产出货,营收占比持续提升,将受益5G基建趋势、高速服务器以及网络设备升级。预计5G规模基建将带动高速板量价齐升,青淞厂和黄石一厂技改后将有效提升高端PCB产能,市占率有望进一步提升。目前高毛利率14-38层企业通讯板和办公工业设备板占营收比例高,收入增速较快,有效带动整体盈利能力提升。
汽车板受益ADAS趋势,产品结构持续优化,黄石沪士已顺利投产
受益ADAS和新能源汽车政策,公司持续加大高毛利率的中高端汽车板投入和订单导入,产品结构和生产效率持续改善,汽车板盈利能力稳中有升。19年9月份黄石二厂部分制程已经开始试机,19Q4黄石沪士汽车板产线已顺利投产。
三、投资建议
公司是国内领先的通讯和汽车PCB供应商,长期受益5G基建和汽车电子化趋势。预计19/20/21年EPS分别为0.70/0.91/1.09元,对应PE分别为40X/31X/26X。参考SW印制电路板行业PE估值为48倍,维持公司“推荐”评级。
四、风险提示:
1、产能投放不及预期;2、汽车板竞争激烈导致毛利率大幅下滑;3、5G进展不及预期。