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立讯精密研究报告:民生证券-立讯精密-002475-全年大超预期,精密龙头迈上新台阶-200228

股票名称: 立讯精密 股票代码: 002475分享时间:2020-02-28 09:31:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王芳
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 312 KB 分享者: eri****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  公司2月27日发布19年业绩快报,19年全年收入623.8亿元,同比增长74%,归母净利润47.2亿元,同比增长73.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  二、分析与判断
  龙头加速成长,全年业绩再次大超预期
  公司此前预告19年全年归母净利润区间为39.5-42.2亿元,同比增长45%-55%,业绩快报显示公司实现归母净利润47.2亿元,超此前业绩预告上限5亿元,大超我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q4单季度实现归母净利润18.3亿元,同比增长71.9%,环比增长32.2%。我们认为业绩超预期来源于Airpods pro需求持续强劲,公司持续加大产能。另一方面公司加大内部管理,提升运营效率,新产线良率迅速爬坡,整体利润率提升。ROE水平从18年17.95%提升到26.44%。此外公司研发投入持续加大,Q3单季度研发投入13亿,同比增长63%,环比增长46%,高研发投入为未来成长打下坚实基础。
  Airpods领衔,大客户产品全面超预期
  19年上半年升级版Airpods在Q2、Q3持续放量,并且ASP仍有提升,Q4大客户发布新一代Airpods,加入降噪等重磅级功能,我们预计2020年Airpods全年销量有望超1亿部,同比增长达到50%。立讯新产线爬坡顺利,随着良率的提升,公司在Airpods产品线盈利能力进一步提升。我们认为立讯的核心竞争在于优秀的生产细节把控能力,导入同样新产品时立讯有能力比友商良率提升更快,从而领先对手实现更高盈利水平。
  大客户多产品全面开花,全年高增长无忧
  展望今年,预计Airpods pro将持续火热,立讯作为pro版本的绝对主力供应商,持续享受量价齐升。公司在iPhone多产品进展顺利,随着Airpods持续热卖,同时5G版iPhone发布,公司大客户成长逻辑不变,立讯在iPhone多产品全年开花,声学、马达、无线充电、天线等产品持续上量。同时公司的通信业务有望持续突破,并且安卓客户持续开拓,保证公司高增长无忧。
  三、投资建议
  我们预计公司19-21年归母净利润为47.2、70.6、89.0亿元,对应估值为52.6、35.5、28.1倍,参考领益智造、闻泰科技2020年wind一致预期估值分别为30.9、53倍,考虑到公司在精密制造领域龙头地位,给予“推荐”评级。
  四、风险提示:中美贸易摩擦、大客户技术迭代不达预期、下游竞争加剧

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