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雅克科技研究报告:太平洋证券-雅克科技-002409-进军光刻胶领域,半导体材料平台再扩大-200226

股票名称: 雅克科技 股票代码: 002409分享时间:2020-02-27 15:38:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 柳强
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 865 KB 分享者: Ste****ing 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布公告,子公司斯洋国际与LG化学签署《业务转让协议》,拟以3.35亿元收购LG化学下属的彩色光刻胶事业部的部分经营性资产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  主要观点:
  1.收购LG化学彩色光刻胶业务,进军光刻胶领域
  按照协议,本次交易标的为LG化学下属彩色光刻胶事业部的部分经营性资产,主要包括相关的存货、专利等知识产权、有形资产、和应收账款。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)斯洋国际将在资产交割完成后的18个月内,投资约2亿元人民币在韩国投资建设彩色光刻胶生产工厂,以满足未来年度主要客户例如LGDisplay对于彩色光刻胶的需求。根据LG化学公司彩色光刻胶业务单元初始利润表数据,标的资产2017-2019年营业收入分别为9.29亿元、9.33亿元、8.65亿元,息税前利润分别为0.67亿元、0.44亿元、0.73亿元。根据标的资产账面价值及经营性债务数据,我们反推算此次收购的净资产约为1.55亿元,对应PB约为2.16,非常具有竞争力。
  2.光刻胶市场空间大,发展前景广阔
  通过本次收购,公司将掌握彩色光刻胶的生产技术和知名客户资源,并成为LDDisplay的长期供应商,成为全球主要的彩色光刻胶供应商之一。同时,由于光刻胶是半导体、LCD、PCB等产业的核心关键材料,国内光刻胶自给率低、高度依赖进口,公司获取彩色光刻胶的关键技术,有助于减少对国外企业的依赖,填补国内相关技术的空白。根据Research And Markets公司数据,2018年全球光刻胶市场87亿美元,年均增长5.7%,其中中国市场为72.8亿人民币,占全球市场的12.1%。
  3.版块布局再下一城,半导体材料平台再扩大
  经过多年努力,雅克科技已由单一阻燃剂业务华丽转型为半导体材料平台型企业,前期收购了UPChemical、科美特、华飞电子,布局SOD、前驱体、含氟特气、球形硅微粉等半导体核心材料领域,覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等半导体核心环节,下游客户包括SK海力士、三星电子、台积电、中芯国际、长江存储等世界知名半导体厂商。通过本次资产收购,将丰富半导体材料的产品种类,产业链布局再拓展,公司将更加充分受益于全球半导体产业向国内转移,行业快速发展及国产化替代的发展机会。
  4.盈利预测及评级
  我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.54亿元、3.62亿元、4.49亿元,对应EPS 0.55元、0.78元、0.97元,PE 75X、53X、42X。维持前期判断,考虑公司打造半导体材料平台,掌握多个半导体产业领域核心材料,受益于半导体产业向国内转移,行业快速发展及国产化替代,结合行业估值水平,给予2020年70倍PE,对应目标价54.6元,维持“买入”评级。
  风险提示:产能释放不及预期;下游验证不及预期;产品价格波动;市场竞争加剧。
  
  

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