事件:2020年2月21日,洽洽食品发布了2019年业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点:
结构升级成本下行,收入净利润超预期增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2019年实现营收48.37亿元,同比增长15.25%;实现归母净利润6.02亿元,同比增长39.13%。单四季度实现营收16.18亿元,同比增长25.82%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长50.75%。2019年以来,公司产品结构持续优化,同时自动化生产水平进一步提升,核心单品高速成长叠加成本下行,四个季度净利润提速增长,全年营收与利润增长均超预期。
瓜子业务持续优化,黄袋坚果维持高增。分品类来看,净利润高增主要得益于蓝黄袋核心单品的快速成长,预计2019年红袋瓜子实现营收大致与去年持平;蓝袋瓜子渠道渗透率逐步提升,营收增长30%左右,持续拉动瓜子业务毛利率改善;黄袋坚果去年与分众传媒合作,以核心保鲜技术为亮点进行营销,叠加今年春节提前,礼品属性类休闲食品动销加快,全年实现营收近8.5个亿,同比实现高速增长。
疫情负面影响有限,核心单品仍可渗透。2月疫情蔓延以来,公司线下渠道因物流受阻一度缺货断货,但线上订单反馈较好,休闲零食因易储存、开袋即食的特性消费相对便捷,本身受疫情影响较小,销售额受到的影响大致在4000-5000万元左右。展望2020年:(1)传统红袋方面,红袋今年上半年仍享受去年年中提价红利,全年营收预计随着提价与市场下沉维持个位数增长;(2)新品蓝黄袋的市场渗透率仍有提升空间,目前二者的新口味也在定点试销中,市场反响较好,预计2020年核心单品均能保持高两位数增长。
盈利预测。由于公司业绩的超预期增长,我们调高对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年营收分别为48.27/57.75/65.90亿元(前值为47.68/54.34/61.01亿元),净利润为6.02/7.41/8.53亿元(前值为5.60/6.46/7.44亿元),EPS为1.19/1.46/1.68元(前值为1.10/1.27/1.47)元。给予公司2019年28-32倍PE,股价合理区间为40.88-46.72元,上调对公司的评级至“推荐”评级。
风险提示:新品推广不及预期风险;食品安全风险;原材料价格波动风险。