投资要点
事项:
长城汽车发布2019年业绩预告,2019年长城汽车全年实现营业总收入964.55亿元,同比减少2.80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于本公司股东的净利润为44.93亿元,同比减少13.73%,但扣除非经常性损益的净利润为39.82亿元,同比增长2.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
4Q单车均价回升、单车净利润维持在较高水平:4Q净利润为15.8亿元,同比+23%,单车均价10.08万元,已经连续3个季度环比回升,主要是由于高单价车型F7销量份额的提升,高单价乘用车皮卡炮份额提高,4Q单车净利润4700元,剔除年终奖影响,我们预计其实际单车净利润在7000元左右,已经属于自主乘用车行业中的较高水平,估计主要是来自其降本增效+有效的营销。
短期看库存去化,轻装上阵,2020全年可期。公司产品线梳理,2019年销量跑赢行业,单车盈利在1-3Q逐步向上,通过4Q库存去化,2020年1-2Q轻装上阵,考虑1-2Q销量规模效应受疫情影响,单车净利润预计在低位,而下半年由于需求的逐步释放预计同比来看单车利润将会继续复苏,2020年全年可期。
新平台有望上市,长期看龙头潜力显著。皮卡方面,高盈利车型皮卡炮打开份额提升之路,预计公司皮卡市占率还将不断提高,而2020年下半年全新平台两款重磅新车上市预计产品力再上台阶,公司销量有望突破向上,WEY品牌新平台也值得期待,龙头潜力显著。
盈利预测与投资建议:公司多品类策略+新品周期正在逐步兑现,看好未来发展。由于疫情影响,下调业绩预测,预计2019-2021年EPS分别为0.49、0.74、0.98元(原有业绩预测为0.55、0.94、1.27元),维持“推荐”评级。
风险提示:1)乘用车市场不及预期风险,乘用车行业由于行业透支效应仍然存在,行业增速存在不及预期的风险。2)SUV竞争格局恶化风险,合资品牌SUV价格下探,车型密集推出,恐对自主品牌10-15万价格区间SUV造成压力。3)双积分不达标风险,公司新能源起步较晚,由于产品结构原因油耗积分达标压力较大,双积分存在不达标风险。