事件
公司于2020年2月23号发布2019年业绩快报,初步审计公司2019年归母净利润为1.65亿元,同比增长264%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司业绩增长的主要原因:(1)公司定制加工产品订单充裕,同时公司部分自产自销产品价格上涨;(2)英国子公司Lianhetech Holdco Limited因为实际经营情况等综合影响因素,预计计提商誉减值损失2.25亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
海外需求相对稳定,中间体订单未受影响。从复工情况来看,公司浙江台州工厂、山东德州工厂、辽宁工厂均已复工,英国工厂未受疫情影响,春节期间正常开工;随着疫情逐步得到控制,预计公司湖北基地逐步复工,江苏盐城工厂复产将逐步提上日程。从物流运输情况来看,目前浙江省和山东省陆运受到一定的影响,但是海运运输基本上正常,整体可以克服。从需求端来看,农化产品为刚性需求,且公司的产品大部分出口到海外,整体订单未受到疫情的影响。
长期来看,英国工厂有利于提升公司国际化竞争力:英国工厂亏损的主要原因是工厂当期处于过渡阶段,产能利用率不够,费用较高。我们认为,布局英国子公司是公司国际化的战略方向,英国工厂在项目承接、装置建设都需要时间不断磨合,英国工厂在2019年下半年开始接入FMC的新农药中间体订单以及其他新项目,我们预测,公司英国工厂在2020年小幅亏损,2021年开始扭亏为盈。
农药中间体进入繁荣发展新阶段,医药中间体快速成长:国际农化巨头的整合带来供应商的整合,外包市场份额仍然在增长。短期看,盐城工厂大概率复产将带来农药中间体业绩的修复;长期看,山东德州基地和英国基地的新项目投产驱动农药中间体业绩增长。医药中间体方面,随着台州联化项目的建成投产,公司医药中间体业绩将不断增长。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.81亿元、6.25亿元和7.55亿元;EPS分别为0.2元、0.68元和0.82元,维持“买入”评级。
风险提示
响水基地复产不及预期;新项目进度不及预期;化工园区安全生产风险