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研究报告:国金证券-1月金融数据评论:社融回升幅度超预期,预计Q1社融超8万亿-200220

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-02-21 09:56:46
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 边泉水,段小乐
研报出处: 国金证券 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 488 KB 分享者: hil****19 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  数据:1月M1同比0%(前值4.4%);M2同比8.4%(前值8.7%);新增人民币贷款33400亿元(前值11400亿元);新增社会融资规模50700亿元(前值21030亿元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  1、信贷:总量回升且强于季节性;结构上,居民中长期贷款、企业短期和中长期贷款均相对较强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1月新增信贷33400亿元,同比多增1100亿元,环比多增22000亿元。具体看,居民贷款方面,新增居民贷款6341亿元,同比少增3557亿元,环比少增118亿元;新增居民中长期贷款7491亿元,同比多增522亿元,环比多增2667亿元。非金融企业贷款方面,新增企业贷款28600亿元,同比多增2800亿元,环比多增24356亿元,其中新增企业短期贷款7699亿元,同比多增1780亿元,环比多增7664亿元;新增票据融资2596亿元,同比少增1564亿元,环比多增3334亿元;新增企业中长期贷款16600亿元,同比多增2600亿元,环比多增12622亿元。非银金融机构贷款方面,新增非银金融机构贷款-1567亿元,同比多1819亿元,环比少2078亿元。
  2、社融:信贷、政府债券融资是重要支撑,企业债融资相对稳定,社融存量增速与上月持平。1月新增社会融资50700亿元,同比多增3909亿元,环比多增29670亿元。1月社融余额同比10.7%,与上月持平。具体来看,新增人民币贷款34900亿元,同比少增768亿元,环比多增24130亿元;新增表外融资1809亿元,同比少增1623亿元,环比多增3265亿元,其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-26、432、1403亿元;新增直接融资4474亿元,同比少增644亿元,其中新增企业债券3865亿元,同比少增964亿元;新增股票融资609亿元,同比多增320亿元,环比多增177亿元;政府债券净融资增加7613亿元,同比多增5913亿元,环比多增3875亿元。
  3、M2:信用派生相对改善,受季节性因素影响,居民存款增加、企业存款下降,财政存款上升,M1增速明显回落,M2增速小幅回落。1月新增人民币存款28800亿元,同比少增3900亿元,环比多增22805亿元。具体看,新增居民存款42400亿元,同比多增3800亿元,环比多增27154亿元;新增非金融企业存款-16100亿元,同比减少12189亿元,环比减少32137亿元;新增财政存款4002亿元,同比少增1335亿元,环比多增14788亿元;新增非银金融机构存款5701亿元,同比多增10780亿元,环比多增11273亿元。
  4、1月金融数据有三点值得关注:(1)社融回升幅度超预期,疫情影响将在2、3月数据中滞后反映。社融数据超预期回升主要源于信贷和政府债券。1月新增信贷强于去年同期,考虑到今年1月份由于春节因素,实际工作日比去年同期少一个星期,在这样的情况下,信贷需求确实强劲。1月净增政府债券较高,主要是地方政府专项债,也是社融的重要支撑,体现了此前财政稳基建的政策思路。
  从数据来看,1月社融尚未受到疫情影响,考虑到疫情对经济的影响主要集中在一季度,受复工推后、需求放缓等因素影响,预计2、3月信贷将受到明显影响,信贷投放进度可能也会有所后移。预计Q1新增社融8.4万亿元(1Q2019为8.6万亿元),Q2新增社融7.4万亿元(2Q2019为6.0万亿元),预计全年社融存量增速10.9%,随着疫情影响的褪去,下半年经济增速将逐步回升,社融增速预计将呈现前低后高的趋势,且在个别月份或超过11%。(2)M1大幅下降源于春节因素的影响。M1由M0(流通中的现金)与企业活期存款构成,春节前企业由于发放工资、奖金等因素,企业活期存款会相应大幅下降,进而转而为居民存款(反映在M2中)。考虑到今年春节在一月底,去年春节在二月初,企业活期存款降幅也是明显高于去年同期,这是M1大幅回落的原因。(3)货币政策降息节奏提前,但房地产明显放松难以看到。疫情冲击下,货币政策降息节奏明显提前,全年货币政策“价”的调控空间相对有限,还需要更多关注“量”的变化,以PSL为代表的准财政工具将是重要的关注点。此外,房地产市场的明显放松难以看到,Q4货币政策报告再度强调“房住不炒”,叠加今日5年期LPR降幅小于MLF降幅,实际上也是房地产政策不会放松的一种表态。
  风险提示:货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险。
  

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