1、第一阶段的疫情集中防控已见成效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中央高度重视并多次研究部署抗疫方案，有效动员全国上下采取有力防控举措，网格化隔离，各省市迅速落实“内防扩散、外防输出”两大任务，确保“应检尽检、应收尽收、应治尽治”，并调动全国2万多医护人员支援疫情中心湖北省，以及随着检测试剂、防护物资、专业医院等抗疫资源与能力逐步到位，疫情传播源得到有效隔离、传播速率快速下降、重症率与致死率趋降、治愈率提升，湖北外的全国日新增确诊人数已十二连降至低点，全国疫情抗击战已见成效。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　全国集中防疫战已历时24天，快经历了两个完整隔离期，从以上各项数据的好转来看，第一阶段的疫情集中防控战役已见成效；后续随着返岗复工率的提升，虽然存在数据波动风险，但从当前返岗高峰迟迟未现判断，预计再次明显反复的概率偏低。
　　2、正向第二阶段转变：防控不懈与有序复工并举。疫情防控期人流冻结、物流受阻，对经济生产、社会消费等供需两端产生较大抑制；考虑到最近一周返岗复工率低于预期，上修对一季度GDP影响程度至20%，即1Q20的GDP实际增速或至4.8%附近。宏观经济短期影响明显，而对于微观企业、尤其中小服务行业企业的冲击更为严峻，收入端锐降，成本费用支出端刚性，服务消费中小企业的现金流压力凸显。
　　以上宏观经济短暂冲击及微观企业现金流压力下，在第一阶段历时一个月的集中防疫战取得成效后，正向第二阶段转变，即进入防疫不懈与有序复工并举阶段。最近中央高层会议要求，在全力以赴抓好疫情防控同时，有序组织务工人员返岗，分类有序推动企业复工复产，统筹推进经济社会发展各项任务，做好“六稳”工作，加强经济运行调度和调节，及时出台和落实相关政策。
　　3、近中期市场展望：疫情三阶段的交易逻辑
　　中性偏乐观情景下，预计新冠肺炎疫情有望于2月底确诊总人数基本见顶（即全国日新增确诊人数大幅下降至三位数以内），疫情有望于4月结束。按照疫情防控阶段与效果划分三阶段：第一阶段为全力集中防控疫情阻击战，此阶段大致为1月23日至2月10日；第二阶段为防疫不懈与有序复工并举，此阶段大致为2月中旬至3月中旬，后期逐步针对性出台逆周期政策；第三阶段为逆周期政策落地实施，此阶段大致为3月中旬起，以快速修复经济反弹，力争完成年度目标。近中期市场关键变量为，近期复产复工进度与政策预期，中期政策空间与经济恢复力度。
　　以上抗疫三阶段，对应近中期市场三大交易逻辑或驱动变量：流动性充裕+政策预期→政策空间或落地预期差→经济修复力度。
　　4、第一阶段交易逻辑：流动性充裕+政策预期。近两周内，疫情集中阻击战已见成效，缓解了市场对于疫情冲击时长的担忧，同时受央行及时大规模的流动性投放、中期逆周期稳增长政策预期升温驱动，提振了市场对于具备疫情题材、中期符合科技创新与产业升级科技行业等成长风格的交易热情，交易逻辑或市场驱动力主要体现中期基本面仍有信心、短期流动性充裕甚至过剩的估值提升。
　　展望2月底前，随着制造业企业逐步复工复产，稳增长政策预期升温，部分政策预期落地兑现（如2月中下旬的MLF、LPR利率的下调），以房地产、新基建为代表的稳投资的逆周期政策等逐步发力，市场机会或由前期的成长题材风格，逐步过渡至成长+周期并举。
　　当然，近日证监会正式发布的再融资新规，较之前意见稿进一步松绑，短期或继续提振TMT、医药、化工、机械等中小盘成长板块，尤其此次重点受益的创业板。
　　5、第二阶段交易逻辑：政策空间或落地预期差。预计随着2月底疫情峰值的确认，3月起市场逐步兑现逆周期稳增长政策落地实施力度或预期差，具体包括货币政策的定向/全面降准、财政政策的赤字率、专项债规模是否如期上调？对受疫情影响较大的针对性减税降费补贴等财税政策如何？以及为提振汽车家电智能手机等耐用品消费、餐饮旅游消费的激励政策等。若届时2月底至3月中旬内，以上稳投资、稳消费的货币财政金融政策能逐步兑现且存在正向预期差，且在疫情隔离逐步解禁后，汽车家电、旅游航空影院等消费板块或有望迎来修复机会。
　　6、第三阶段交易逻辑：基本面验证期，经济修复力度。3月中下旬起，随着政策预期逐步兑现落地，稳投资稳消费举措陆续进入实施阶段，同时随着基本面进入验证期，包括上市公司一季报业绩预告大概率下修、前两月宏观经济数据大幅回落等；此外，4月起随着春季开工传统旺季的启动、及此次对冲疫情影响的逆周期政策落地实施，经济修复力度如何？以上基本面验证期，或使得市场进入兑现预期、转为谨慎观望，指数或在提前修复后进入区间震荡。
　　7、20年资本市场展望：整体宏观金融环境偏暖，业绩回升驱动力为主，指数温和上行，科技创新与服务消费有望引领结构性行情。20年监管层将着力构建更加成熟更加定型的资本市场基础制度体系，加大落实资本市场深化改革与扩大开放战略，全面加强市场法治建设，持续优化市场生态；稳步推进以信息披露为核心的注册制改革，平稳推出创业板改革并试点注册制，推动新三板改革平稳落地；以促进优胜劣汰为目标，提升上市公司质量；大力发展权益类基金，推动完善境内外中长期资金入市的制度安排，持续推动提升权益类基金占比，多方拓展中长期资金来源，促进投资端和融资端平衡发展。
　　以上宏观经济与政策、金融市场环境下，整体为20年A股提供偏暖环境；而在注册制逐步推广、A股逐步机构化国际化的市场生态变化下，价值投资逐步占据上风。从驱动力来看，由于19年A股整体估值已基本修复合理，当前沪深300、创业板指、中证500的滚动PE分别在13、52、26倍附近；与近十年历史均值纵向比较，基本合理略有折价，20年A股驱动力将切换至业绩基本面，预计20年沪综指合理涨幅在10-15%，创业板指、中证500等中小盘合理涨幅在15-25%。
　　20年指数涨幅低于19年，结构性分化行情或更为显著，预计全年机会或聚焦于以特斯拉电动车产业链、5G+AIoT及其内容应用（云游戏、高清视频等）等两大科技主线，以及符合中国经济转型、高质量发展的绩优消费股，如文体娱休闲服务（近期疫情下挫板块或提供逢低择优布局良机）、养老医疗大健康板块；而上半年在经济阶段企稳支撑下，低估值的顺周期品种，如非银金融、银行地产、建筑建材家居、汽车零配件等有望迎来估值修复行情。
　　风险提示：疫情防控难度超预期，宏观对冲政策力度低于预期，海外市场高位回调共振等。