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博创科技研究报告:国信证券-博创科技-300548-重大事件快评:有源业务全面发力,业绩有望触底反弹-200218

股票名称: 博创科技 股票代码: 300548分享时间:2020-02-18 14:25:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 程成,马成龙
研报出处: 国信证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 1,248 KB 分享者: Daa****018 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  博创科技收入有望大幅增长,产品有望多角度多维度突破,我们提高公司评级至“买入”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  国信通信观点:我们认为,随着公司业务重点的调整完毕,前期投入逐步实现产出,以及行业景气度提升,公司近两年收入规模或将迎来大的提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)特别是公司的硅光模块,根据产业链调研,公司产品前期已经进入华为的5G前传采购招标序列,近期又进入了腾讯产品供应名单,走在国内外公司前列,彰显了公司在硅光领域的技术实力。公司后续有望弯道超车,借领先的硅光技术实现国际客户数通领域高速光模块市场的突破。我们认为在400G时代,硅光方案的模块无法完全取代传统方案,但供应份额势必大幅提升,相应市场规模可期,且给了新进入者一定的弯道超车机会。
  我们预计公司2020-2021年收入为7.00/10.00亿元,归母净利润为0.9/1.19亿元,考虑公司产品在5G领域进入华为等顶级通信设备商,在数通领域进入国内BATJ等顶级互联网厂商,未来还有可能出海进入国际主流互联网公司的供应链。考虑到公司业绩特别是收入规模的潜在快速增长,我们调高公司评级至“买入”评级。
  评论:
  携海外领先技术回国创业,成就无源器件领域全球核心供应商
  博创科技为朱伟和丁勇两位博士于2003年回国创立的企业,2016年登陆创业板。
  朱伟,美国国籍,于1986年获得浙江大学硕士学位,1990年获得美国宾西法尼亚州立大学博士学位,之后任职于美国北卡罗来纳州立大学和美国电话电报公司(后朗讯科技公司)贝尔实验室。丁勇,中国国籍,于1986年获得浙江大学硕士学位,1989年获得中国科学院上海光学机械研究所博士学位,之后任职于中国科学院上海光学机械研究所、日本冈山大学、美国亚利桑那大学,后任职于Intel公司和JDSU公司。
  二人在2003年互联网泡沫破灭后的光通信行业低潮时期回国创业,瞄准当时在国外刚刚起步的铺设光纤到户网络的机会,共同开发了基于平面光波导技术(PLC)的光分路器,该产品当时处于国际领先的水平,并一举打入日本和美国主要市场,该产品的成功销售逐渐奠定了公司作为国际领先PLC光分路器制造商的地位。后公司相继开发了基于PLC技术的系列新产品(AWG,VOA,VMUX等),市场领域不断拓展,进一步巩固了公司的市场地位。其中光功率分路器和密集波分复用(DWDM)器件占据全球领先市场份额。
  随着中国乃至全球过去20年光纤入户的快速发展,公司的业务也相应实现了快速增长。但2017年以来,国内已基本完成了光纤入户的建设,全国有8.86亿户已接入了互联网,其中利用光纤接入的占比达到了88%,渗透率增长已较为缓慢。公司无源器件的业务规模也基本维持在了2亿销售额的水平,后续将随着农村光纤到户的发展、通信网络向400G系统的升级而稳步发展。
  切入有源光器件市场,国内数通光模块市场有望突破
  光器件市场分为无源和有源(是否接电源),无源市场相对较小。2016年,全球有源器件和无源器件市场规模分别为79.4亿美元和16.1亿美元,有源器件市场占比达到83%。有源市场中,光模块占比超过六成。
  公司为获得持续的成长,于2015年切入光模块市场,开始生产用于数据中心的光接收组件ROSA,主要为40G和100G系列。2017年,公司承接Kaiam在光模块方面的业务,有源器件业绩快速增长,但在2018年由于Kaiam面临破产托管(公司顺势收购其AWG芯片资产,从而实现芯片自供),公司业务也受到了大幅影响。
  但在和Kaiam合作的过程中,公司逐步培育了自有的光模块生产研发能力。目前,公司已完成了国内大多数互联网公司对光模块的产品验证,有望在后续100G数通光模块市场份额中实现突破。
  国内数据中心建设加速,光模块市场20年有望全面反弹。据工信部数据,移动互联网接入流量继续呈高增长态势。信通院预测,随着5G带来的VR/AR、物联网、大数据等进一步的发展,未来的IDC市场规模增速依然可以达到30%以上。数据中心市场的高增长将拉动光模块市场的强劲需求
  2019年全球云计算厂商的资本开支在库存调整下呈现出先降后升的趋势,2019年Q3开始实现了强劲反弹。国内云计算公司如腾讯、阿里等云计算业务快速增长,也将刺激资本开支迅速提升,2020年的弹性可期。相应地,国内光模块市场需求有望加速。
  风险提示
  1、行业竞争加剧,价格战激烈;2、硅光方案落地不达预期;3、控费不达预期。

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