投资要点
市场回顾:货币市场利率跌幅趋缓,利率债收益率整体上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止2月14日,DR001、DR007、DR14、DR1M分别为1.2237%、1.9826%、1.9671%、2.5000%,较上周最后一个交易日分别涨跌-47BP、-14BP、-5BP、19bp;R001、R007、R014、R1M分别为1.3592%、2.2351%、2.3800%、2.9417%,较上周最后一个交易日分别涨跌-50BP、3BP、-13BP、20bp。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1年期、3年期、5年期、10年期中债国债到期收益率分别报1.9613%、2.4225%、2.6229%、2.8631%,较上周最后一个交易日分别涨跌-9BP、2BP、3BP、6BP;同期限中债国开债到期收益率分别报收2.0070%、2.7046%、2.9563%、3.2820%,较上周最后一个交易日分别涨跌-6BP、-4BP、0BP、6BP。
随着疫情得到初步遏制及防疫措施逐渐到位,政策权重进一步转向稳经济。12日政治局会议强调要努力把疫情影响降到最低,保持经济平稳运行和社会和谐稳定,努力实现党中央确定的各项目标任务。政策方面,会议继续强调执行积极的财政政策和稳健的货币政策,以更大力度实施好就业优先政策,完善支持中小微企业的财税、金融、社保等政策。同时,会议对项目复工与新开工、消费、企业复工复产等方面均提出要求。目前,各地扶持中小微企业政策陆续出台,预计后期稳基建、促消费等政策也将走向纵深。
货币政策延续稳健基调。疫情出现以来,财政政策、金融政策、社会政策的发力较为明显,而货币政策相对稳定。节后首周大量投放后,上周公开市场净回笼2800亿元,货币政策再次进入观察期和预期性管理阶段。
投资策略:
长短期因素博弈,利率或步入震荡。除上述稳经济政策出台预期以及货币政策方面的因素外,市场目前也在担忧非常时期导致财政压力增加或带来债券供给压力。目前市场出现“看长做短”的迹象。一方面一季度经济压力加大下流动性大概率维持充裕;另一方面,货币政策制约因素较多,可以说除经济下行压力外,通胀、汇率、调结构等目标均不支持货币政策进一步宽松。从长期对政策的跟踪来看,虽然短期“稳增长”具有紧迫性,但长期调结构、控杠杆也同样重要,两种力量作用导致货币政策观察期拉长。因此,货币投放护航下,利率虽上行概率不大,但下行也同样有限。