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食品饮料行业研究报告:兴业证券-食品饮料行业:企业复工后我们应该关注什么?-200217

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2020-02-17 17:52:33
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵国防,颜言
研报出处: 兴业证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,547 KB 分享者: lo****p 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  【本周推荐】维持行业“推荐”评级,2月组合:贵州茅台\今世缘\五粮液\山西汾酒\恒顺醋业\安井食品\伊利股份\涪陵榨菜。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  【白酒周观点】企业复工后我们应该关注什么?本周开始企业逐渐复工,从公开信息来看,茅五泸洋今世缘汾酒等公司在10号前后基本复工,渠道经销商也多在本周开始上班。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着企业复工,渠道和终端数据逐渐浮出水面此时面对各种数据应该关注什么,并如何评判厂商做出的决策?我们认为:1)根据行业运行规律及消费节奏,我们认为此次更多的是影响终端分销和消费者动销,厂商收款和渠道分销行为在节前基本上已经发生,所以此时相较于厂商回款和经销商库存,我们更应该关注消费者实际动销和终端库存情况;2)事件改变白酒2020年销售节奏,延长去库存时间,正常年份厂商多开展消费者培育、新品推广、淡季挺价等活动,但特殊时期厂商互动,协助经销商摸清消费者动销、终端零售商库存,实现淡季快速去库存或更关键;3)事件结束后部分消费场景将重新恢复,弥补性消费将在餐饮复苏后或小长假期间展开,2020年白酒板块存在淡季不淡可能性,此时能够做好消费者引导、捕捉弥补性消费需求成为快速结束调整的关键。我们认为除了静态看待特殊事件对板块的量化影响外,更应该以动态的视角去分析销售节奏发生改变后厂商、渠道和终端可能发生的变化,复工后关注点也应该有所调整,我们更建议关注终端库存、弥补性消费场景恢复和厂商对渠道经销商现金流的政策。需要强调的是,我们认为影响只是短暂的、一次性的,不影响企业中长期价值,短期而言建议配置影响较小的高端茅台五粮液泸州老窖等,对于存在弥补性消费需求的次高端如山西汾酒、今世缘等建议逢低买入,中长期而言,成长路径清晰、业绩处于释放期的标的如茅五泸洋汾酒今世缘等回调即可买入。
  【大众品周观点】乳制品:短期高端产品销售受特殊事件影响,中期可能迎来需求反弹。从伊利情况看,经销商基本在春节前完成备货,对1月份销量影响较小;但春节前后亲访友机会显著下降,短期将对公司高端产品形成冲击,公司两大礼盒类产品全年占收入比重为35%以上,春节期间销售占比预计过半,将对2月销量形成一定影响。节后消费进入日常化,预计高蛋白的乳制品消费需求将呈现复苏趋势,一季度收入仍能保持平稳增长。
  调味品:刚需性强,商超渠道表现亮眼。调味品板块中,除了海天味业外,基本以商超及农贸为主。其中由于消费者在商超端囤货积极性强,餐饮占比较低的恒顺醋业及涪陵榨菜终端销售较好,目前渠道库存均处于历史低点,物流逐步恢复后,预计后续将迎来补库存需求。海天味业餐饮占比较高,短期经销商库存较好,但商超端表现一定程度可弱化餐饮渠道的不利影响,全年增长目标预计仍可达成。
  其他食品:汤臣倍健由于线上占比相对较高,一定程度可对冲部分药店暂停营业带来的收入压力,事件影响总体较小。短保属性的桃李面包及绝味食品,同时受产能限制及终端暂停营业的问题,相对受影响较大。安井食品在渠道结构上与海天类似,餐饮渠道受影响明显,但商超及农贸表现将弱化餐饮联动的不利影响。
  投资建议:事件对食品企业中长期发展影响很小,且有助于头部企业进一步提升。短期建议配置受影响较小的恒顺醋业、涪陵榨菜及汤臣倍健;中长期发展趋势稳定的伊利股份、海天味业、绝味食品及安井食品建议逢低配置。
  【本周市场表现】本周食品饮料指数上涨0.72%,在各板块走势中排位第22名,跑输沪深300指数1.54pct。我们重点推荐的个股涨幅如下:贵州茅台(+1.12%)、今世缘(+6.19%)、五粮液(+2.36%)、山西汾酒(+2.51%)、伊利股份(-3.41%)、安井食品(+6.29%)、恒顺醋业(-3.41%)、涪陵榨菜(-1.69%)。
  风险提示:宏观经济严重下滑,原料及人力成本持续攀升,食品安全问题,五粮液、茅台渠道管控效果不达预期,市场系统性风险,行业竞争加剧

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